>> 國元國際-信義玻璃(0868.HK)差異化競爭優(yōu)勢顯著，重點(diǎn)關(guān)注開工需求啟動-240312
| 上傳日期： |
2024/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊義瓊 |
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差異化競爭優(yōu)勢顯著，2023年盈利穩(wěn)定增長：
公司2023年?duì)I業(yè)額上升4.1%至26,798.5百萬港元。毛利為8,611.8百萬港元，同比輕微下跌0.9%，毛利率為32.1%（2022年：33.7%）。全年純利5,365.1百萬港元，同比上升4.6%，純利率為20.0%（2022年：19.9%），每股基本盈利為129.2港仙。公司業(yè)績增長的核心優(yōu)勢是差異化產(chǎn)品以及海內(nèi)外新增產(chǎn)能優(yōu)勢。2023年差異化產(chǎn)品產(chǎn)量較2022年提升10個百分點(diǎn)，占浮法產(chǎn)品超過47%。公司24年-25年在產(chǎn)能增加方面，主要來自重慶兩條產(chǎn)線全年貢獻(xiàn)（23年半年貢獻(xiàn)）、華爾潤3條搬遷線以及海外印尼工廠陸續(xù)點(diǎn)火投產(chǎn)。
銀行貸款大幅降低節(jié)省財務(wù)成本，財務(wù)穩(wěn)健，派息率49.3%：
公司財務(wù)穩(wěn)健，截至2023年12月31日，銀行貸款大幅減少5,342.0百萬港元，凈資本負(fù)債比率降至13.3%，手頭現(xiàn)金為3,426.6百萬港元，2023年全年共派息63.0港仙，派息比率為49.3%。隨著公司銀行貸款下降以及一半以上轉(zhuǎn)為人民幣貸款，預(yù)期24年財務(wù)成本將明顯下降。
近期玻璃累庫價格承壓，后續(xù)關(guān)注開工需求啟動：
隆眾資訊截至20240307數(shù)據(jù)顯示，全國浮法玻璃日產(chǎn)量為17.37萬噸，周環(huán)比+0.78%，產(chǎn)量121.16萬噸，環(huán)比+0.45%，同比+9.47%；日度平均產(chǎn)銷率較上周下降11.2個百分點(diǎn)；樣本企業(yè)總庫存5924.3萬重箱，環(huán)比+352.1萬重箱，環(huán)比+6.32%，同比-24.77%，庫存天數(shù)24.5天，較上期+1.3天。供增需弱格局下，庫存持續(xù)累庫，后續(xù)關(guān)注開工需求啟動。
維持買入評級，目標(biāo)價12.5港元：
我們更新公司目標(biāo)價12.5港元，相當(dāng)于2024年和2025年9.05倍和9倍PE，目標(biāo)價較現(xiàn)價有32%上升空間，維持買入評級
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