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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023年報(bào)實(shí)現(xiàn)歸母凈利53.7億港元，符合預(yù)期。公司憑借優(yōu)異成本控制能力以及深加工能力展現(xiàn)領(lǐng)跑行業(yè)的抗波動能力。
　　摘要：
　　維持“增持”評級。信義玻璃發(fā)布2023年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收268億港元，同比+4.1%，歸母凈利潤53.7億港幣，同比+4.6%，符合預(yù)期。預(yù)計(jì)2024-26年公司歸母凈利63、68、72億港元，根據(jù)可比公司估值24年P(guān)E為7倍，目標(biāo)價(jià)10.45港元。
　　浮法玻璃產(chǎn)銷修復(fù)，盈利領(lǐng)跑行業(yè)。2023年全年公司浮法玻璃收入175億港元，同比+5.3%，毛利46億港元，同比+4.7%，對應(yīng)毛利率26.5%。23H2在交樓剛需驅(qū)動下，浮法玻璃行業(yè)庫存下降價(jià)格提升，公司浮法玻璃盈利環(huán)比修復(fù)。我們倒算23H2公司浮法毛利率超30%，盈利持續(xù)領(lǐng)跑。產(chǎn)能方面，公司23年?duì)I口、重慶并購線點(diǎn)火，同時24-25年江門改造線以及海外印尼產(chǎn)線將持續(xù)貢獻(xiàn)增量，公司仍是行業(yè)中唯一有產(chǎn)能增量的公司。
　　汽玻毛利率基本穩(wěn)定，建筑玻璃收入盈利環(huán)比回升。2023年公司汽車玻璃收入59.8億港元，同比-1.6%，毛利率47.9%，同比-2.4pct，主要受到高通脹及匯率波動影響，考慮到公司汽車玻璃后市場議價(jià)能力較強(qiáng)，加之公司在馬來、印尼與浮法同步配套建設(shè)汽車玻璃加工線抵御海運(yùn)及關(guān)稅波動，我們判斷未來汽車玻璃仍將作為公司盈利的穩(wěn)定器。2023年公司建筑玻璃收入33.5億港幣，同比+8.9%，毛利率33.4%（23H1毛利率33.1%），在地產(chǎn)終端回款壓力普遍較大背景下，公司實(shí)現(xiàn)了建筑玻璃收入/毛利環(huán)比改善，表明大廠的接單能力和小加工廠正在逐漸產(chǎn)生分化。
　　股東持續(xù)增持，分紅保持高位，股息率優(yōu)勢凸顯。23年下半年以來公司核心管理層和股東仍在持續(xù)增持，同時公司維持49%的派息比率，對應(yīng)23、24年盈利股息率分別為8%、9%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房屋竣工不及預(yù)期、原燃料漲價(jià)幅度超預(yù)期