>> 廣發(fā)證券-中直股份(600038)對標世界一流直升機企業(yè)，軍民領(lǐng)域空間廣闊-240314
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
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| 1380KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司是我國直升機整機制造領(lǐng)軍企業(yè)，對標世界一流，軍民兩用產(chǎn)品譜系化發(fā)展。公司是軍民用直升機整機制造龍頭，2024年3月14日公告總裝資產(chǎn)吸收合并完成過戶，實現(xiàn)直升機資產(chǎn)A股整體上市。2023年10月習(xí)近平總書記調(diào)研昌飛，11月國務(wù)院總理李強調(diào)研哈飛，均提出“打造世界一流直升機企業(yè)”，直升機軍民兩用屬性較強，軍民一體化發(fā)展是未來趨勢。公司在民用直升機領(lǐng)域持續(xù)推進國產(chǎn)替代，2023年9月28日公司公告簽訂22架AC系列民用直升機購銷合同。
核心投資邏輯：（1）直升機主機龍頭。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的直升機和通用飛機系統(tǒng)集成和整機產(chǎn)品供應(yīng)商，擁有從1噸到13噸較為完整的產(chǎn)品譜系和“一機多型、系列發(fā)展”的產(chǎn)品格局；（2）軍民領(lǐng)域空間廣闊。軍用方面，裝備升級換代推動軍用直升機的旺盛需求，潛在軍貿(mào)需求亦值得期待。民用方面，低空經(jīng)濟政策支持力度加大，強大的直升機產(chǎn)業(yè)有望有力支撐治安建設(shè)、物資投送和應(yīng)急救援等，同時有望受益國產(chǎn)替代形成新增量；（3）資產(chǎn)重組實現(xiàn)直升機業(yè)務(wù)A股整體上市，配套募資助力能力提升。通過吸并總裝資產(chǎn)增強業(yè)務(wù)完整性及獨立性，打造直升機產(chǎn)業(yè)專業(yè)化領(lǐng)航上市公司。計劃募集不超過30億配套資金提升現(xiàn)有軍民用直升機生產(chǎn)和維保能力。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2023-2025年公司EPS分別為0.75\1.06\1.39元/股。綜合考慮公司直升機主機龍頭地位及下游軍民用市場需求旺盛，同時考慮公司近期訂單和產(chǎn)品交付量有望恢復(fù)并實現(xiàn)較快增長，持續(xù)推進提質(zhì)增效，業(yè)績修復(fù)可期，參考可比公司估值，給予公司24年45倍PE估值，對應(yīng)合理價值47.77元/股，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：裝備列裝及交付不及預(yù)期；政策調(diào)整；價格波動風(fēng)險
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