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工業(yè)富聯(lián)2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約4763.4億元，同比減少6.94%；歸母凈利潤約210.4億元，同比增加4.82%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤202.09億元，同比增長9.77%。公司堅(jiān)持以AI技術(shù)為發(fā)展核心，以AI實(shí)現(xiàn)智能制造，以技術(shù)驅(qū)動(dòng)AI產(chǎn)品，公司緊抓機(jī)遇，持續(xù)加大技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)，不斷獲得全球頂尖客戶的認(rèn)可。后面公司將持續(xù)加強(qiáng)AI基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品技術(shù)，主要體現(xiàn)在包括AI數(shù)據(jù)中心、高速交換機(jī)、GPU、AI服務(wù)器、先進(jìn)液冷散熱技術(shù)等方面的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。
　　【云計(jì)算】2023年云計(jì)算業(yè)務(wù)收入為1,943.08億元。云服務(wù)商產(chǎn)品占比快速提升，2023年占比近五成。AI服務(wù)器占云計(jì)算收入比例提高至約30%，呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢(shì)頭。2023年公司云計(jì)算毛利率達(dá)5.08%，較去年提升1.12個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于AI服務(wù)器市場(chǎng)份額的大幅上升。公司專注于AI產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上游的GPU模組、基板及后端AI服務(wù)器設(shè)計(jì)與系統(tǒng)集成等業(yè)務(wù)。在先進(jìn)散熱領(lǐng)域，公司持續(xù)致力于開發(fā)液冷技術(shù)解決方案，打造了一系列從零部件、服務(wù)器到系統(tǒng)的全系列液冷式解決方案，覆蓋從邊緣到數(shù)據(jù)中心全場(chǎng)景的需求，進(jìn)一步提升液冷系統(tǒng)的散熱性能。
　　【通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備】2023年通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備收入達(dá)2,789.76億元。高速交換機(jī)及路由器營業(yè)收入較去年同期呈兩位數(shù)增長，終端精密結(jié)構(gòu)件的營業(yè)收入同比逆勢(shì)成長。2023年通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備毛利率9.80%，同比提升0.55個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)中心AI化及網(wǎng)絡(luò)升級(jí)趨勢(shì)推升高速交換機(jī)出貨增長，公司目前主要客戶涵蓋全球，市場(chǎng)占有率超過75%，實(shí)現(xiàn)100G、200G、400G等高速交換機(jī)的量產(chǎn)交付，800G交換機(jī)也已進(jìn)入NPI階段，預(yù)計(jì)2024年可貢獻(xiàn)營業(yè)收入。
　　【工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)】2023年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入達(dá)16.46億元。公司新增賦能3座世界級(jí)燈塔工廠，累計(jì)助力打造9座燈塔工廠。23年12月，公司AI服務(wù)器工廠被評(píng)為全球首座AI服務(wù)器燈塔工廠，推動(dòng)自動(dòng)化、數(shù)字化、智能化階段性升級(jí)。同時(shí)公司也投入生成式AI應(yīng)用發(fā)展，極大提升了生產(chǎn)效率。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：考慮到傳統(tǒng)通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備與通用服務(wù)器市場(chǎng)較為疲軟，我們調(diào)整2024/2025/2026年?duì)I業(yè)收入為5493/6458/7426億元，同比增長15.31%/17.56%/15.00%，歸母凈利潤為258/310/372億元，同比增長22.67%/20.27%/19.99%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024/2025/2026年P(guān)E分別為19/16/13X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI服務(wù)器進(jìn)展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦加劇。