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投資要點(diǎn)：
　　公司公告2023年年報(bào)，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.70億元，同比增長(zhǎng)5.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33億元，同比增長(zhǎng)24.9%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.17億元，同比增長(zhǎng)26.8%；2023Q4實(shí)現(xiàn)收入10.42億元，同比增長(zhǎng)7.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比增長(zhǎng)83.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.64億元，同比增長(zhǎng)92.6%。
　　收入端，線下場(chǎng)景恢復(fù)帶動(dòng)名表經(jīng)銷穩(wěn)步增長(zhǎng)，營(yíng)銷發(fā)力自主品牌快速放量。公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.70億元，同比增長(zhǎng)5.0%，主要受益于國(guó)內(nèi)出行恢復(fù)，中高端消費(fèi)改善。分業(yè)務(wù)看：1）自主品牌渠道優(yōu)化，航空航天系列快速增長(zhǎng)，提升客單價(jià)并推動(dòng)品牌年輕化。2023年手表品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.97億元，同比增長(zhǎng)10.0%，公司積極推動(dòng)線上線下渠道變革，開(kāi)設(shè)超20家航空主題門店并進(jìn)駐一二線城市主流購(gòu)物中心商圈，線上持續(xù)投入新媒體營(yíng)銷，實(shí)現(xiàn)銷售突破，618期間GMV增速超80%。以航空航天爆款系列為抓手，產(chǎn)品營(yíng)銷發(fā)力，打造爆品，有效形成差異化優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)客單價(jià)提升和品牌年輕化；2）高端名表業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，深耕數(shù)字化運(yùn)營(yíng)能力，鞏固核心客群：根據(jù)瑞士鐘表協(xié)會(huì)，2023年手表累計(jì)出口中國(guó)大陸和中國(guó)香港金額分別同比增長(zhǎng)7.5%/23.4%，市場(chǎng)需求逐步恢復(fù)。2023年手表零售服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入34.70億元，同比增長(zhǎng)5.0%，持續(xù)推進(jìn)渠道升級(jí)，累計(jì)新開(kāi)及升級(jí)改造48家門店，探索線上線下渠道融合，深耕數(shù)字化運(yùn)營(yíng)能力，構(gòu)建亨吉利“1+N+X”抖音營(yíng)銷矩陣，通過(guò)私域流量運(yùn)營(yíng)等方式深耕用戶，增強(qiáng)客戶粘性、鞏固核心客群。3）精密科技業(yè)務(wù)：2023年實(shí)現(xiàn)收入1.36億元，同比下降16.7%，處于產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)和客戶初步開(kāi)拓階段，已實(shí)現(xiàn)部分新客戶突破。4）租賃業(yè)務(wù)：2023年實(shí)現(xiàn)收入1.50億元，同比增長(zhǎng)16.3%。
　　利潤(rùn)端，積極降本增效優(yōu)化費(fèi)用率，利潤(rùn)率同比提升。2023年公司實(shí)現(xiàn)毛利率36.4%，同比下降0.7%，其中手表品牌業(yè)務(wù)、手表零售服務(wù)業(yè)務(wù)、租賃業(yè)務(wù)分別為66.9%/28.5%/70.5%，分別同比-3.6%/-0.9%/+6.1%。2023年公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為20.2%/4.5%/1.3%/0.5%，同比變化-1.2pct/-0.5pct/-0.1pct/-0.02pct，費(fèi)用率明顯優(yōu)化主要系公司對(duì)門店進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，主動(dòng)調(diào)關(guān)門店節(jié)省銷售費(fèi)用，人員縮減節(jié)省管理費(fèi)用，并積極進(jìn)行內(nèi)部降本增效，費(fèi)用率節(jié)降成效顯著。2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33億元，同比增長(zhǎng)24.9%，凈利率為7.3%，同比提升1.2pct.
　　分紅率超預(yù)期，注重股東回報(bào)。2023年公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.00元，現(xiàn)金分紅1.66億元，分紅率50%，超越市場(chǎng)預(yù)期。公司作為國(guó)有企業(yè)，經(jīng)營(yíng)能力穩(wěn)健，注重股東回報(bào)。
　　飛亞達(dá)是國(guó)內(nèi)鐘表行業(yè)的旗艦企業(yè)，積極推進(jìn)自主品牌建設(shè)、渠道結(jié)構(gòu)升級(jí)、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，持續(xù)鞏固核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)?？紤]到疫情對(duì)終端消費(fèi)力的影響，我們下調(diào)2024年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為3.85億元（原值為5.83億元），新增2025-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.44/5.10億元，2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別同比+15.5%/+15.3%/+15.0%，對(duì)應(yīng)PE為11/10/8X，長(zhǎng)期看好公司在國(guó)內(nèi)自主品牌及高端名表零售渠道的積累優(yōu)勢(shì)，目前公司的估值仍具性價(jià)比，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高端購(gòu)買力受限、自主品牌業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。