>> 國泰君安-食品飲料行業(yè)更新：春糖平穩(wěn)，雙低特征呈現(xiàn)-240318
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 502KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,陳力宇 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
春糖形成低現(xiàn)實、低預(yù)期的雙低特征，新預(yù)期正在形成過程中，預(yù)期改善形成催化，食品飲料配置價值凸顯。
摘要：
投資建議：白酒短期首選超跌低估值、中期配置動銷較好標(biāo)的，建議增持：①超跌低估值：五糧液、瀘州老窖、今世緣；②動銷穩(wěn)健標(biāo)的：山西汾酒、迎駕貢酒、古井貢酒；③高分紅預(yù)期標(biāo)的：貴州茅臺、洋河股份。2）啤酒建議增持：青島啤酒、燕京啤酒、港股華潤啤酒。3）大眾品建議增持：①高增長標(biāo)的：三只松鼠、勁仔食品、鹽津鋪子；②餐飲供應(yīng)鏈：寶立食品、千味央廚；③高股息或泛穩(wěn)定標(biāo)的：雙匯發(fā)展、伊利股份、承德露露。
春糖雙低特征呈現(xiàn)。2024年春糖整體人氣略弱于2023年同期，但酒企、經(jīng)銷商經(jīng)過持續(xù)預(yù)期調(diào)整，心態(tài)較好，形成低現(xiàn)實、低預(yù)期的雙低特征。近期CPI、地產(chǎn)融資、二手房等對修復(fù)過低預(yù)期有一定催化，新的預(yù)期正在形成過程中，食品飲料價值凸顯。
價值低估，新預(yù)期形成催化。國內(nèi)主流消費(fèi)品公司估值低于海外，從DDM模型看，分子端高于海外，分母端利率低于海外，反而估值低于海外，說明對未來永續(xù)增長預(yù)期較低。我們認(rèn)為，經(jīng)過1-2月流動性測試，股價明顯見底，只要預(yù)期略有改善，股價彈性將顯現(xiàn)。
新預(yù)期形成中，配置價值凸顯。白酒集中化趨勢加強(qiáng)，通脹預(yù)期階段性修復(fù)助力市場新預(yù)期形成，春糖低預(yù)期下形成改觀，龍頭較強(qiáng)韌性體現(xiàn)、價值凸顯。啤酒預(yù)期逐步修復(fù)，節(jié)后庫存水平環(huán)比改善，結(jié)構(gòu)抬升延續(xù)，我們預(yù)計24Q1大概率為全年低點(diǎn)，景氣逐季度改善，我們認(rèn)為啤酒股價充分反映市場對銷量高基數(shù)及盈利調(diào)整的保守預(yù)期，板塊風(fēng)險釋放充分，配置價值凸顯。大眾品處于估值底部，重點(diǎn)把握高成長和低估值兩頭。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動加大、行業(yè)競爭加劇、食品安全風(fēng)險等。
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