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公司是國內(nèi)領(lǐng)先的電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料及器材公司，業(yè)務(wù)覆蓋國內(nèi)外多家大廠，與華為、榮耀、中興等合作密切。AI時(shí)代催生熱管理需求，有望助公司開辟增長新空間。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　國內(nèi)電磁屏蔽和導(dǎo)熱解決方案的領(lǐng)先服務(wù)商。飛榮達(dá)成立于1993年，是一家從事電磁屏蔽材料及器件、導(dǎo)熱材料及器件、基站天線及相關(guān)器件、防護(hù)功能器件的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，并為客戶提供相關(guān)領(lǐng)域的整體解決方案的企業(yè)。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機(jī)終端、通訊設(shè)備、計(jì)算機(jī)、汽車電子、家用電器和其它終端領(lǐng)域，擁有豐富的產(chǎn)品體系、下游格局和客戶資源，整體經(jīng)營水平與盈利能力穩(wěn)健。
　　下游產(chǎn)業(yè)多點(diǎn)開花，AI時(shí)代催生熱管理需求，助力公司更上層樓。1）數(shù)據(jù)通信：算力方面，數(shù)據(jù)體量增長助推算力需求釋放，基礎(chǔ)設(shè)施能耗及數(shù)量增長推動(dòng)液冷市場(chǎng)擴(kuò)大。通信方面，5G基站持續(xù)迭代，伴隨5.5G的商業(yè)化建設(shè)啟動(dòng)，基站或推出新型電子屏蔽及熱管理方案。2）消費(fèi)電子領(lǐng)域：AI驅(qū)動(dòng)終端革命，伴隨AI手機(jī)及AIPC等端側(cè)算力滲透率提升，熱管理需求尤為迫切；3）新能源領(lǐng)域：2023年中國光伏新增裝機(jī)容量同比增長148.12%。2023年國內(nèi)新能源汽車銷量為949.5萬輛，同比增長37.87%。新能源應(yīng)用有望持續(xù)落入高景氣區(qū)間。
　　研發(fā)構(gòu)筑護(hù)城河，核心客戶助力公司深耕產(chǎn)業(yè)。公司核心技術(shù)底蘊(yùn)深厚，多項(xiàng)研發(fā)成果為遠(yuǎn)期構(gòu)建競(jìng)爭硬實(shí)力，同時(shí)公司自1997年以來與華為牽手，在手機(jī)、筆記本、服務(wù)器等領(lǐng)域均有合作，伴隨華為5G手機(jī)回歸，昇騰引領(lǐng)國產(chǎn)算力趨勢(shì)不變，AI終端更新?lián)Q代，公司有望攜手優(yōu)質(zhì)客戶持續(xù)深耕下游應(yīng)用。
　　估值
　　考慮消費(fèi)電子需求復(fù)蘇，AI時(shí)代散熱需求提升，公司散熱及屏蔽業(yè)務(wù)迎來多維度成長驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.00/60.52/72.74億元，歸母凈利潤分別為1.21/4.03/5.79億元，對(duì)應(yīng)PE分別80.5/24.3/16.9倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　市場(chǎng)競(jìng)爭加劇、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期、客戶產(chǎn)品驗(yàn)證及出貨不及預(yù)期