>> 光大證券-騰訊控股(0700.HK)游戲業(yè)務動態(tài)跟蹤：《元夢之星》“落敗”了嗎？騰訊游戲還期待什么？-240319
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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| 1831KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿,趙越 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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派對游戲騰訊網易巔峰對決，目前形勢如何？1）流水：《元夢之星》推出除夕“億元紅包”活動拉新，在春節(jié)利好下數據卻相對較弱。24M2《元夢之星》中國iPhone日均預估收入22萬美元，《蛋仔派對》日均預估收入88萬美元?！对獕糁恰吠ㄟ^推廣活動獲得一定用戶群，但未及時完成玩家生態(tài)構建。2）用戶：《元夢之星》用戶群體整體更高齡，《蛋仔派對》女性用戶占比更高。24年3月4日《元夢之星》玩家主要集中在24至30歲之間，占比26%，或因騰訊的宣傳策略，及通過鋪主播量和效果廣告營銷觸達的用戶相對泛化。3）素材投放：《元夢之星》高額買量，《蛋仔派對》回以激烈競爭。23年12月10日起《蛋仔派對》連續(xù)一周單日素材投放量超10萬組，在《元夢之星》上線當天達單日24萬組。春節(jié)熱門檔期中，《蛋仔派對》和《元夢之星》皆有一系列營銷活動，但《蛋仔派對》聲浪相對較高，如連上三場春晚、游戲內開展瓜分一億等活動。
《元夢之星》為何競爭落后，后面怎么看？1）《蛋仔派對》運營時間久，已經一定程度上完成玩家社區(qū)的鞏固?！对獕糁恰?3M12上線，與《蛋仔派對》差距一年半以上，玩家傳播部分完成，玩法、UI等要素已被用戶習慣。2）《蛋仔派對》營銷投入、活動推廣發(fā)力不弱于《元夢之星》。3）《元夢之星》用戶相比《蛋仔派對》高齡，對派對游戲參與度需培養(yǎng)。展望后續(xù)：休閑聚會游戲賽道向好，符合經濟弱復蘇下娛樂消費需求。用戶差異化打法、多游戲類型融合探索下，關注《元夢之星》關鍵節(jié)點流水數據，仍有望為騰訊24年業(yè)績貢獻增量。
《元夢》之后騰訊期待誰？大流水體量潛力新品仍多，關注《DNF手游》《三角洲行動》等。1）超預期獲發(fā)版號，《DNF手游》預計能貢獻穩(wěn)定盈利。NEXON端游中國區(qū)23年收入約45億元人民幣，手游商業(yè)化前景更高。24M2《DNF》網吧游戲熱力榜高居第5，仍保持較高的粉絲熱情。橫版動作手游畫面要求不高仍有潛力，同類型《晶核》首月流水預估超7億元。2）合作育碧研發(fā)經典大IP手游版《Assassin's Creed Jade》期待上線表現。關注：《三角洲行動》向3A戰(zhàn)術射擊手游再探索；《星之破曉》具備王者IP、成熟格斗玩法。游戲上線有望超預期：1）業(yè)績端支撐騰訊24年游戲增長，有望形成產品周期行情；2）估值端有望恢復信心，騰訊仍在大IP端轉手、“全民級”游戲等方向競爭力堅實。23H2騰訊游戲投資次數多于23H1，增持《NIKEE》《黑神話：悟空》母公司。
盈利預測、估值與評級：盡管《元夢之星》后續(xù)發(fā)展稍顯乏力，但我們認為這并不意味著騰訊在大DAU游戲的競爭優(yōu)勢削弱?！对獕糁恰分螅v訊在24年及后續(xù)仍有多款值得重點關注的游戲產品亟待上線，其表現或將驅動游戲業(yè)務保持理想增長，有望提振市場對公司游戲業(yè)務信心。同時，3Q23公司Non-IFRS凈利潤增長顯著，維持看好業(yè)績順周期回暖和降本增效下經營杠桿持續(xù)優(yōu)化，維持公司23-25年Non-IFRS歸母凈利潤預測1,543.3/1,843.5/2042.3億元，現價對應Non-IFRSPE 17/14/13倍，維持“買入”評級，維持目標價430港元。
風險提示：監(jiān)管不確定性風險，宏觀經濟風險，游戲表現不達預期，競爭加劇。
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