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雖2024年微信公開課沒有向公眾開放，但仍看到微信在用戶體驗(yàn)、商業(yè)變現(xiàn)及技術(shù)升級(jí)等方面的重要戰(zhàn)略方向。重點(diǎn)包括1）2023年視頻號(hào)直播電商GMV同比增3倍，品牌貢獻(xiàn)15%，服飾及食品品類貢獻(xiàn)超50%，2024年關(guān)注個(gè)護(hù)、家居母嬰及家裝建材品類擴(kuò)張；2）微信小游戲月活用戶超4億，三線及以下城市用戶占比過半，品類從休閑繼續(xù)擴(kuò)大至放置RPG及卡牌、MMO等高ARPU類別。看到PC端小游戲的強(qiáng)商業(yè)潛力，將逐步開啟商業(yè)化變現(xiàn)；3）推出微信AI工具助手，進(jìn)一步提升用戶體驗(yàn)。
　　 2023年4季度業(yè)績(jī)展望：我們通過對(duì)騰訊游戲、廣告及支付等相關(guān)業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)追蹤，調(diào)整4季度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年4季度總收入增8%至1560億元，對(duì)比市場(chǎng)預(yù)期增速9%。其中，預(yù)計(jì)社交網(wǎng)絡(luò)增速4%/游戲增1%/金融科技增14%/廣告增14%。我們認(rèn)為社交網(wǎng)絡(luò)增量主要來(lái)自小游戲及視頻號(hào)直播收入，部分仍被其他直播業(yè)務(wù)調(diào)整抵消，我們根據(jù)AppAnnie游戲流水?dāng)?shù)據(jù)攤銷估算本土手游收入約增3-5%，海外手游受去年Nikki上線高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)收入增2%。金融科技及2B業(yè)務(wù)中，視頻號(hào)電商技術(shù)服務(wù)費(fèi)同比仍然貢獻(xiàn)較大增量，支付業(yè)務(wù)去年低基數(shù)拉動(dòng)及騰訊云相關(guān)業(yè)務(wù)已完成調(diào)整恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)?？紤]到新游戲上線等營(yíng)銷推廣費(fèi)用提升，我們預(yù)計(jì)調(diào)整后凈利潤(rùn)同比增33%，達(dá)到395億元，利潤(rùn)率同比提升5個(gè)百分點(diǎn)至25.4%。
　　 2024年展望及估值：我們認(rèn)為長(zhǎng)期騰訊業(yè)務(wù)呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，受業(yè)務(wù)體量影響，增速或持續(xù)放緩，但隨著業(yè)務(wù)穩(wěn)定性及健康增長(zhǎng)的可持續(xù)性，以及利潤(rùn)層面的持續(xù)優(yōu)化釋放，我們預(yù)計(jì)未來(lái)利潤(rùn)增速將持續(xù)好于收入增速。預(yù)計(jì)2024年收入增7%/凈利潤(rùn)增速12%（較原預(yù)測(cè)下調(diào)2%/8%），按SOTP及20倍VAS/廣告/2B業(yè)務(wù)市盈率，目標(biāo)價(jià)從401港元下調(diào)至388港元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)公司2024年14.2倍市盈率，處于行業(yè)平均較低水平，維持買入評(píng)級(jí)。