>> 東海證券-商貿(mào)零售行業(yè)1-2月社零報告專題：消費持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)期逐步改善-240321
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 3148KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
任曉帆,姚星辰 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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在春節(jié)假期返鄉(xiāng)人數(shù)超預(yù)期、宴請聚會以及走親訪友需求旺盛的推動下，2024年1-2月社零銷售額同比增長5.5%，且增速略高于市場預(yù)期。其中必選消費、地產(chǎn)后周期類消費在春節(jié)假期以及多家車企新品亮相、擴大促銷活動的刺激下顯著回暖，但整體消費仍呈弱復(fù)蘇態(tài)勢。我們認為，隨著促進消費和提升消費者信心的政策逐漸傳導(dǎo)以及經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇背景下，消費預(yù)期有望逐漸改善，消費復(fù)蘇賦予板塊估值向上的彈性。
2024年1-2月社零同比增長5.5%，維持復(fù)蘇態(tài)勢。2024年1-2月社零同比增速為5.5%，表現(xiàn)略高于預(yù)期（+5.4%）。1）分區(qū)域來看，1-2月鄉(xiāng)村、城鎮(zhèn)增速環(huán)比下降。①城鎮(zhèn)：2024年1-2月城鎮(zhèn)社零同比增速為5.5%，增速較上月環(huán)比下降1.7pct；②鄉(xiāng)村：2024年1-2月鄉(xiāng)村社零同比增速達5.8%，增速較上月環(huán)比下降3.1pct。2）分渠道來看，線上實際表現(xiàn)較好，且1-2月值表現(xiàn)亮眼，線下受到線上擠壓。①線上環(huán)比改善，累計值表現(xiàn)亮眼。截至1-2月，網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額累計同比達15.3%，增速較上月提升（環(huán)比+4.3pct），線上恢復(fù)較快。②線下恢復(fù)相對緩慢。根據(jù)社零、網(wǎng)上商品及服務(wù)零售額推算，1-2月線下社零同比+5.75%，增速較上月環(huán)比下降0.05pct。1-2月線下恢復(fù)相對緩慢受到線上擠壓，同時去年同期線下消費場景恢復(fù)，存在高基數(shù)影響。
餐飲復(fù)蘇持續(xù)，去年高基數(shù)下仍保持兩位數(shù)增速，商品零售復(fù)蘇略弱于餐飲。①餐飲復(fù)蘇持續(xù)，餐飲消費需求持續(xù)回暖。1-2月社零餐飲服務(wù)總額同比上漲12.5%，較上月環(huán)比下降17.5pct，增速大幅下降主因去年高基數(shù)。受益于春節(jié)期間宴請聚會需求旺盛，餐飲持續(xù)回暖，數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。②商品零售復(fù)蘇略弱于餐飲。1-2月社零商品零售總額同比上漲4.6%，增速較上月下降0.2pct。③必選和地產(chǎn)后周期表現(xiàn)亮眼。1-2月必選、可選、地產(chǎn)后周期、其他類零售額同比增長分別達7.67%、3.18%、7.96%、5.02%，增速分別較上月環(huán)比+3.89pct、-20.22pct、+4.83pct、+4.09pct。受春節(jié)期間宴請聚會、走親訪友等需求影響以及車企新車亮相疊加政策支持以及促銷活動下，必選消費和地產(chǎn)后周期類數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，品類恢復(fù)強于可選消費以及其他類。
CPI同比環(huán)比均上漲，PPI同比環(huán)比均下降。2月CPI同比+0.7%（環(huán)比+1.5pct），PPI同比-2.7%（環(huán)比-0.2pct）。①分品類：春節(jié)期間宴請需求旺盛疊加雨雪天氣頻繁，鮮菜生產(chǎn)運輸困難導(dǎo)致豬肉以及鮮菜價格上漲。春節(jié)出行以及文娛需求增長教育文化和娛樂帶動CPI上漲。②PPI-CPI剪刀差絕對值擴大。2月PPI-CPI剪刀差為-3.4pct(環(huán)比-1.7pct)，受春節(jié)錯位影響，PPI-CPI剪刀差絕對值擴大。
投資建議：1）受益于消費場景不斷恢復(fù)，餐飲在去年高基數(shù)下仍保持兩位數(shù)增長，表現(xiàn)相對亮眼。整體來看，餐飲由于春節(jié)假期推動以及消費場景持續(xù)向好，呈持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。商品零售呈弱復(fù)蘇態(tài)勢，表現(xiàn)較弱于餐飲。建議關(guān)注預(yù)制菜板塊。2）近期春季糖酒會開啟，疊加通脹預(yù)期改善，白酒板塊情緒繼續(xù)提升。節(jié)后白酒消費進入相對淡季，但整體動銷好于預(yù)期。建議關(guān)注白酒板塊。3）化妝品國貨品牌表現(xiàn)有所分化，核廢水事件、消費者消費理念轉(zhuǎn)變?yōu)閲浕瘖y品提供機遇與空間。醫(yī)美板塊滲透率提升、合規(guī)化趨嚴、國產(chǎn)替代率提升的仍為醫(yī)美賽道的主旋律，重組膠原蛋白、再生類等新興賽道具備布局價值。建議關(guān)注化妝品及醫(yī)美優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。
風(fēng)險提示：政策影響；食品安全的影響；經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期的影響；市場競爭加劇的影響
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