>> 山西證券-方正證券(601901)資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴張，自營表現(xiàn)亮眼-240322
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉麗,孫田田 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入71.19億元，同比減少8.46%，歸母凈利潤21.52億元，同比+0.21%，加權(quán)平均ROE為4.88%，較上年減少0.21pct。
事件點評
自營表現(xiàn)亮眼，資產(chǎn)負債表優(yōu)化。2023年公司自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入17.05億元，同比增長53.54%，為業(yè)績主要拉動，其余業(yè)務(wù)均有下滑，投行業(yè)務(wù)下滑幅度較大，同比下滑60.38%至2.11億元，主要受一級市場發(fā)行節(jié)奏趨緩影響；經(jīng)紀業(yè)務(wù)依然是公司第一大收入貢獻，經(jīng)紀業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入32.74億元，同比下滑9.06%。資管業(yè)務(wù)及利息凈收入分別下滑23.15%和19.61%。報告期內(nèi)公司融資成本降低，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴張，公司綜合融資成本降低至歷史新低3.13%，財務(wù)杠桿倍數(shù)提升至3.69，增長26%，總資產(chǎn)規(guī)模增長22.48%。
規(guī)模收益共同驅(qū)動投資收益增長。公司報告期內(nèi)以“擴規(guī)模、提收益，構(gòu)筑新優(yōu)勢”為目標，年末自營資產(chǎn)投資規(guī)模1057.96億元，同比增長39.92%。主要為擴大固定收益類投資規(guī)模，壓降權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模。固收投資實現(xiàn)收入13.08億元，同比增長19.02%，收益率達11.39%。公司基金做市保持行業(yè)前列，做市數(shù)量達600只，同比增長20.48%。權(quán)益投資降低規(guī)模，全年實現(xiàn)小幅虧損。
代銷逆勢增長，財富轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進。2023年二級市場日均股基交易額0.99萬億元，同比減少3.10%。公司代買收入受成交下滑影響，全年實現(xiàn)收入28.93億元，同比減少8.52%，客戶新增124萬戶，總數(shù)超1600萬戶。席位租賃業(yè)務(wù)收入3.01億元，同比下降20.79%。發(fā)力金融產(chǎn)品銷售，代銷規(guī)模增長，報告末公募股混類規(guī)模229.14億元，同比增長2.54%，全年實現(xiàn)凈收入2.50億元，同比增長6.56%。兩融利息收入增長7%，但支出增加，主要是應(yīng)付債券利息支出，利息凈收入下滑，但兩融市占率提升，公司兩融余額309億元，市場份額1.87%。
基金業(yè)務(wù)規(guī)模增長，資管規(guī)模下滑。公司基金管理業(yè)務(wù)凈收入2.99億元，同比增長5.17%，公司通過方正富邦基金開展公募業(yè)務(wù)，年內(nèi)管理規(guī)模達163.54億元，同比增長41.32%。券商資管受銀行委外收縮、存續(xù)受托業(yè)務(wù)到期及市場環(huán)境等因素影響，規(guī)模下降，年內(nèi)受托AUM576.08億元，同比減少18.95%。
投資建議
公司股東紛爭落地，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，大股東背景強勁，進入新發(fā)展階段。預(yù)計公司2024年-2026年分別實現(xiàn)營業(yè)收入88.68億元、98.45億元、108.32億元。歸母凈利潤27.26億元、30.73億元和33.58億元，增長26.67%、12.71%和9.28%；PB分別為1.41/1.36/1.31，維持“增持-A”評級。
風(fēng)險提示
金融市場大幅波動風(fēng)險可能導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格大幅下跌，公司持有的金融資產(chǎn)公允價值變小，同時方向性投資可能因波動產(chǎn)生虧損。
業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期風(fēng)險，證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展趨勢下，執(zhí)業(yè)能力及執(zhí)業(yè)質(zhì)量成為業(yè)務(wù)推進的重要影響因素，面對行業(yè)嚴監(jiān)管態(tài)勢，公司業(yè)務(wù)推進可能隨之變緩，從而影響公司的業(yè)績表現(xiàn)。
出現(xiàn)較大風(fēng)險事件風(fēng)險，證券公司在經(jīng)營過程中存在流動性風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險、聲譽風(fēng)險等各類風(fēng)險，風(fēng)險發(fā)生后可能會對公司業(yè)績產(chǎn)生巨大影響
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