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核心觀點(diǎn)
　　全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19%。公司發(fā)布2023年年度報(bào)告，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.10億元，同比增長(zhǎng)4.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.00億元，同比增長(zhǎng)18.78%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)9.68億元，同比增長(zhǎng)15.50%。2023年公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利3.09億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)30.95%。
　　四季度業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，計(jì)提信用+資產(chǎn)減值0.75億元。公司2023年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.61億元（同比+45.85%，環(huán)比+18.00%），歸母凈利潤(rùn)1.78億元（同比+68.63%，環(huán)比-13.22%），銷售毛利率22.45%（同比+5.27pct.，環(huán)比+1.56pct.），銷售凈利率9.09%（同比+1.2pct.，環(huán)比-3.27pct.）。2023年第四季度計(jì)提資產(chǎn)減值0.19億元，信用減值0.56億元。
　　海纜業(yè)務(wù)量利齊增，陸纜/海工業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。2023年公司實(shí)現(xiàn)海纜系統(tǒng)收入27.66億元，同比+23.47%，毛利率49.14%，同比+5.87pct。陸纜系統(tǒng)收入38.27億元，同比-3.77%，毛利率7.96%，同比-1.71pct。海洋工程收入7.09億元，同比-9.94%，毛利率24.53%，同比-2.6pct。
　　在手訂單保持高位，“3+1”產(chǎn)業(yè)布局推動(dòng)產(chǎn)能持續(xù)提升。截至2024年3月15日，公司在手訂單78.60億元，其中海纜系統(tǒng)31.60億元，陸纜系統(tǒng)37.50億元，海洋工程9.50億元。2023年公司完成東部（北侖）基地高壓陸纜技術(shù)改造和中低壓陸纜板塊整合優(yōu)化，產(chǎn)能取得進(jìn)一步提升；南部（陽(yáng)江）基地建設(shè)有序推進(jìn)，提升南部整體影響力，全力打造高水平、高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)區(qū)塊。
　　海外收入大幅增長(zhǎng)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。2023年公司實(shí)現(xiàn)海外收入1.26億元，同比增長(zhǎng)130.56%，毛利率為37.49%，同比增加2.13pct.。我們估計(jì)，海外收入主要來(lái)自蘇格蘭SSEN的PFE輸配電項(xiàng)目。2023年公司斬獲HKWB、Inch Cape等海外項(xiàng)目訂單，依托歐洲公司進(jìn)一步開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。此外，中國(guó)首套深遠(yuǎn)海動(dòng)態(tài)模擬一體化試驗(yàn)平臺(tái)“東方海工07”順利投運(yùn)，公司國(guó)際海纜運(yùn)輸能力大幅提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；海外市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)度不及預(yù)期。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　考慮到國(guó)內(nèi)重點(diǎn)區(qū)域海上風(fēng)電開(kāi)發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.69/18.57/22.47億元（24-25年原預(yù)測(cè)值為16.44/20.84億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23/17/14倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。