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23年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35.11%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　航天電器發(fā)布年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.10億元（yoy+3.16%），歸母凈利7.50億元（yoy+35.11%），扣非凈利6.92億元（yoy+37.22%）。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.07億元（yoy-23.37%，qoq-36.38%），歸母凈利1.55億元（yoy+36.67%，qoq-7.44%）。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為2.17、2.79、3.45元（前值2024-2025年2.33、3.04元），下調(diào)原因?yàn)楣鞠掠涡枨笥兴啪彙？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為22倍，給予公司24年22倍PE，目標(biāo)價(jià)47.74元（前值62.91元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　連接器業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，整體毛利率明顯提升
　　23年公司連接器及互連一體化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入44.33億元，同比增長(zhǎng)14.28%；繼電器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.26億元，同比下滑9.21%；電機(jī)與控制組件實(shí)現(xiàn)收入12.58億元，同比下滑16.21%；光通信器件實(shí)現(xiàn)收入1.35億元，同比增長(zhǎng)8.51%。公司整體毛利率37.99%，較22年提升4.99pct，各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均有提升。其中連接器及互連一體化產(chǎn)品毛利率38.49%，較22年提升6.06pct；繼電器毛利率46.37%，較22年提升4.56pct；電機(jī)與控制組件毛利率35.26%，較22年提升5.81pct；光通信器件毛利率23.30%，較22年提升0.66pct。
　　股份支付導(dǎo)致費(fèi)用率有所提升，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)
　　23年公司期間費(fèi)用率為22.14%，較22年提升1.48pct，股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用是費(fèi)用率提升的主要原因。其中銷售費(fèi)用率2.34%，下滑0.19pct；管理費(fèi)用率8.92%，提升0.64pct；研發(fā)費(fèi)用率11.25%，提升0.87pct?，F(xiàn)金流方面，公司23年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流16.42億元，同比提升819.18%，主要系公司持續(xù)加大應(yīng)收賬款管理力度，回籠貨款中現(xiàn)金占比高于上年同期，同時(shí)公司持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈物料采購(gòu)結(jié)算管理，資金管理成效顯現(xiàn)。
　　新賽道持續(xù)取得突破，股權(quán)激勵(lì)激發(fā)員工積極性
　　2023年公司研發(fā)的宇航連接器、高速系列連接器、光模塊、微波組件、宇航電機(jī)、深水密封連接器、液冷連接器及組件等新產(chǎn)品取得市場(chǎng)突破，實(shí)現(xiàn)批量訂貨，在商業(yè)航天、數(shù)據(jù)中心、通訊、人工智能、深水、芯片、新能源等領(lǐng)域得到規(guī)模應(yīng)用，開辟了公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展新賽道。公司于2023年5月完成了首期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃授予登記，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施有助于激發(fā)員工積極性，同時(shí)彰顯了公司對(duì)后續(xù)持續(xù)發(fā)展的信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。