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事件：2024年3月28日，公司發(fā)布2023年年度報(bào)告，根據(jù)公告，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.70億元，同比+36.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利率3.83億元，同比+77.05%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利2.51億元，同比+32.10%，業(yè)績(jī)同比提升顯著主要得益于公司持有的電站規(guī)模擴(kuò)大，公司發(fā)電量、發(fā)電收入均實(shí)現(xiàn)同比上升。分季度來(lái)看，23年Q4公司營(yíng)收為8.67億元，同比+26.02%，環(huán)比-50.51%，歸母凈利與扣非歸母凈利分別為-603.47萬(wàn)元/-1.02億元，單季度利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)主要由于公司原對(duì)應(yīng)收電網(wǎng)公司電費(fèi)款組合、應(yīng)收省級(jí)以下地方政府新能源電費(fèi)補(bǔ)貼款組合按照1%的比例確認(rèn)預(yù)期信用損失，由于目前可再生能源補(bǔ)貼發(fā)放周期較長(zhǎng)，為了更加合理反映應(yīng)收電費(fèi)款未來(lái)預(yù)期信用損失情況，更能公允地反映公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，改按3%的比例確認(rèn)預(yù)期信用損失，23Q4計(jì)提信用減值損失1.13億元。
　　新能源發(fā)電業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，新增并網(wǎng)量穩(wěn)步提升。截至2023年12月底，公司電站管理規(guī)模合計(jì)達(dá)到6.93GW，其中自持電站裝機(jī)容量達(dá)到5.36GW，對(duì)外代維電站裝機(jī)容量達(dá)到1.57GW。報(bào)告期內(nèi)，公司共完成發(fā)電量約52.59億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)36%。地面電站：2023年新增并網(wǎng)1.037GW，同比+165%，獲取開發(fā)指標(biāo)2.899GW，其中光伏2.379GW，風(fēng)電0.52GW。工商業(yè)分布式電站：2023年完成并網(wǎng)0.35GW，同比+90%，與騰訊、順豐、三棵樹等知名企業(yè)達(dá)成項(xiàng)目合作。戶用分布式電站：2023年公司戶用光伏業(yè)務(wù)完成建檔1.418GW，新增并網(wǎng)0.969GW，同比增長(zhǎng)1192%，看好后續(xù)戶用業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)。海外：2023年，公司海外自持電站完成發(fā)電量2.46億千瓦時(shí)，新增達(dá)到可開建狀態(tài)項(xiàng)目625MW，新開工建設(shè)項(xiàng)目350MW，參股項(xiàng)目阿布扎比2.1GW項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)全容量并網(wǎng)發(fā)電；完成西班牙11MW項(xiàng)目股權(quán)出售，全年新增海外項(xiàng)目?jī)?chǔ)備1.8GW。
　　輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。2023年，國(guó)內(nèi)外項(xiàng)目出售規(guī)模合計(jì)592MW，其中地面項(xiàng)目約221MW、工商業(yè)分布式項(xiàng)目約106MW、戶用光伏項(xiàng)目約265MW，實(shí)現(xiàn)快速周轉(zhuǎn)的交易閉環(huán)。電站轉(zhuǎn)讓優(yōu)化了公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有效提升了公司資金使用效率。
　　多點(diǎn)布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。2023年公司在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)展開布局，其中網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目并網(wǎng)200MWh，新獲取備案3,650MWh；用戶側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目并網(wǎng)5MWh，新獲取備案30MWh。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I收分別為101.76/123.71/142.44億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5.65/7.54/9.51億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20x/15x/12x。公司電站業(yè)務(wù)維持高增速，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)初見成效，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)開拓不及預(yù)期等