>> 國盛證券-長虹美菱(000521)外銷收入高增，“利潤蓄水池”充足-240330
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐程穎 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報。公司2023年實現(xiàn)營業(yè)總收入242.48億元，同比增長19.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.41億元，同比增長203.04%；扣非歸母凈利潤7.49億元，同比增長629.43%。其中，2023Q4單季營業(yè)總收入為50.8億元，同比增長4.96%；歸母凈利潤為2.42億元，同比增長194.22%，扣非歸母凈利潤2.36億元，同比增長869.63%。2023年現(xiàn)金分紅總額3.09億元，分紅比例為41.7%。
外銷收入拉動整體增長，內(nèi)外銷空調(diào)凈利率明顯提升。分產(chǎn)品：23年冰箱、空調(diào)、洗衣機、小家電及廚衛(wèi)收入同增18.57%、18.24%、76.37%、15.16%。內(nèi)銷空調(diào)凈利率同增1pct至2.87%，外銷空調(diào)凈利率同增1pct至4.29%。分區(qū)域：23年國內(nèi)、國外收入同增10.80%、46.52%。
非經(jīng)常性收益帶動凈利率提升。毛利率：23A/23Q4毛利率同比+0.24/-1.28pct至13.94%/15.82%。23A冰箱、空調(diào)毛利率同比+1.86%、-1.40%。費率端：2023Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率為6.63%/1.87%/3.59%/-0.22%，同比變動-0.53pct/0.18pct/0pct/-0.72pct。財務(wù)費用優(yōu)化主要系利息收入增加及匯兌損失減少。凈利率：23A/23Q4凈利率同比+1.82/3.09pct至3.19%/5.00%。凈利率主要受到其他收益、公允價值變動收益和所得稅影響，分別占凈利潤比例為35%、28%、13%，同比+9/+10/-8pct。其他收益主要為新增先進制造業(yè)增值稅加計抵減，公允價值變動收益主要為遠期外匯合約及其他非流動金融資產(chǎn)評估收益。
存貨及合同負債快速增長，銷售商品收到現(xiàn)金健康。從資產(chǎn)負債表來看，截至23Q4公司存貨同比/環(huán)比18%/12%，合同負債同比/環(huán)比13%/31%，公司“利潤蓄水池”充足；從現(xiàn)金流量表來看，23Q4銷售商品收到的現(xiàn)金同增18%，銷售產(chǎn)品情況良好。
盈利預(yù)測與投資建議。公司國企改革提質(zhì)增效，看好經(jīng)營持續(xù)性。我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤9.06/10.53/11.95億元，同比增長22.3%/16.2%/13.4%，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售復(fù)蘇不及預(yù)期、終端消費需求疲軟、大宗材料價格波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險
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