>> 民生證券-海信家電(000921)2023年年報點評：傳統(tǒng)主業(yè)盈利繼續(xù)修復(fù)，看好成長與分紅屬性共振-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 842KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
汪海洋,王剛 |
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事件回顧：
2024年3月29日，海信家電發(fā)布2023年年報，2023全年實現(xiàn)營收856.0億元，同比+15.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤28.4億元，同比+97.7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤23.6億元，同比+160.1%。單季度看，公司2023Q4實現(xiàn)營收207.0億元，同比+21.13%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元，同比+12.7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.9億元，同比+124.9%。此外，公司公布2023年利潤分配預(yù)案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利10.13元，合計分紅13.9億元，占本年度歸母凈利潤的49.0%。
23年空調(diào)內(nèi)需高景氣與海外補庫需求共振，海信傳統(tǒng)白電業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長：
分業(yè)務(wù)來看，23年央空實現(xiàn)營收221.7億元，同比+9.3%，據(jù)艾肯網(wǎng)，23年央空市場整體增長4.6%，海信央空增速跑贏市場4.7pct，或主要得益于公司積極開拓新風(fēng)、水機及海外業(yè)務(wù)等，報告期內(nèi)公司新風(fēng)（Q5產(chǎn)品）、水機業(yè)務(wù)同比分別+100%、+50%，歐洲市場營收同比+45%；假設(shè)海信日立收入全部并入暖通，則家空實現(xiàn)營收164.9億元，同比+14.8%，據(jù)AVC，23年空調(diào)內(nèi)銷量同比+6.5%，海信線上、線下銷額增速分別跑贏行業(yè)26pct、10pct，或主要系公司理清品牌定位，以海信牌搶跑新風(fēng)賽道，以科龍牌打造互聯(lián)網(wǎng)品牌定位，有效提升了單品效率；冰洗實現(xiàn)營收260.7億元，同比+22.9%，其中冰箱業(yè)務(wù)同比+18.7%，或主要得益于高端線產(chǎn)品力的提升及線上新銷售渠道的開拓，23年海信冰箱線下高端產(chǎn)品占有率提升1.8pct，快手、抖音等渠道規(guī)模同比+151%；汽車熱管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)90.5億元，同比基本持平，或與新簽訂單轉(zhuǎn)化周期較長有關(guān)。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力顯著提升，期間費用率控制良好：
23全年公司整體毛利率22.08%，同比+1.39pct，其中暖通、冰洗及其他主營（主要為汽車熱管理業(yè)務(wù)）毛利率分別為30.66%、19.11%、13.57%，同比分別+2.73pct、1.58pct、0.26pct，毛利率提升或主要受益于公司堅持?jǐn)?shù)字化、智能制造轉(zhuǎn)型，優(yōu)化供應(yīng)商結(jié)構(gòu)，推進供應(yīng)鏈、訂單、采購領(lǐng)域架構(gòu)變革，墨西哥工廠產(chǎn)能爬坡等因素；期間費用方面，公司23年銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為10.88%、2.68%、3.25%、-0.24%，同比分別-0.01pct、+0.22pct、+0.16pct、+0.01pct；利潤率方面，公司23年歸母凈利率3.31%，同比+1.37pct。
投資建議：
公司激勵滾動落地，經(jīng)營勢能良好，重視股東回報，保持高分紅比例，傳統(tǒng)主業(yè)抗經(jīng)濟周期能力強，海外市場開拓初顯成效，汽車熱管理業(yè)務(wù)開辟第二成長曲線，兼具成長與分紅屬性。我們預(yù)計24-26年公司有望實現(xiàn)營業(yè)收入932.8/1017.6/1112.9億元，同比增長9.0%/9.1%/9.4%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤32.9/37.5/42.6億元，同比增長15.8%/14.1%/13.8%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為13/11/10倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：
行業(yè)競爭加劇，原材料價格波動，地產(chǎn)竣工恢復(fù)情況不及預(yù)期。
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