久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：貴州茅臺發(fā)布年報，2023年實現(xiàn)總營收1506億元，同比+18%；歸母凈利潤747億元，同比+19.2%。其中，4Q23總營收452億元，同比+19.8%；歸母凈利潤218億元，同比+19.3%。年末合同負債141億元，時點值同比-8.7%。存貨464億元，時點值同比+19.6%。
　　23Q4實際業(yè)績高于此前公告預(yù)計值：對比公司在2023/12/30發(fā)布的生產(chǎn)經(jīng)營情況公告中的預(yù)計數(shù)據(jù)，2023年實際總收入多11億元，歸母凈利多12億元。對應(yīng)到23Q4更為明顯，根據(jù)此前公告測算23Q4總收入同比+17.2%、歸母凈利同比+12.6%，目前看實際總收入同比+19.8%、歸母凈利同比+19.3%。
　　2023年茅臺酒銷量增幅較大：2023年茅臺酒收入1266億元，同比+17.4%；銷量4.21萬噸，同比+11.1%；計算噸價同比+5.7%。2023年茅臺酒實際產(chǎn)能5.7萬噸。茅臺酒在2023年銷量增幅較大，或因5年前基酒產(chǎn)量相對充足，但未來兩年或面臨放量瓶頸。噸價穩(wěn)健提升，因非標(biāo)占比繼續(xù)提升，同時11月1日以來飛天茅臺的提價也有小幅貢獻。
　　系列酒產(chǎn)品矩陣更為清晰：2023年系列酒收入206億元，同比+29.4%；銷量同比+2.9%、噸價同比+25.7%。其中茅臺1935收入百億元級，茅臺王子酒單品營收超40億元，漢醬、貴州大曲、賴茅單品營收分別超10億元，產(chǎn)品矩陣更為清晰、聚焦。
　　批發(fā)代理渠道收入有提升，直營渠道在降速：分渠道來看，2023年批發(fā)代理渠道收入由降轉(zhuǎn)增，全年同比+7.5%，其中Q4收入同比+20.7%增幅明顯。該渠道全年銷量同比微增+1.1%，收入增長主要來自于均價同比+6.3%，或因增加了非標(biāo)產(chǎn)品配額。2023年直銷渠道收入672億元，同比+36.2%，直營收入占酒類收入比重已達45.7%。其中i茅臺和其他線上平臺收入達242億元，合計同比+104%，是直營渠道主要增量來源。23Q4直營渠道收入同比+20.7%，其中i茅臺和其他線上平臺收入依然保持高速增長，自營渠道收入同比有所下滑，這與此前季度變化趨勢不同。
　　盈利能力保持提升：2023年歸母凈利率同比+0.5pct，其中毛利率保持穩(wěn)定，銷售費用率因廣告宣傳費用投入加大略有上升，管理費用率下降。
　　較為穩(wěn)健的經(jīng)營目標(biāo)：公司公告2024營業(yè)總收入較上年度增長15%左右，自2022年連續(xù)3年保持15%左右增速目標(biāo)，過去2年也高質(zhì)量完成，較為穩(wěn)健。2024年目標(biāo)完成固定資產(chǎn)投資61.79億元，較此前目標(biāo)有所下降。
　　分紅數(shù)額較大，比例略有下降：2023年常規(guī)+特別分紅合計565.5億元，較上年+3.3%，占2023年歸母凈利比重75.67%。對比2022年分紅金額提升，分紅比例有所下降，但仍在較高比例。對照2024/4/2收盤價，股息率在2.9%。
　　投資建議：考慮2023年實際業(yè)績比此前公告預(yù)計略高，我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測，并新增2026年盈利預(yù)測。預(yù)計2024-2026年EPS69.42/80.48/92.32元，2024/4/2收盤價1714元對應(yīng)P/E分別為25/21/19倍。茅臺業(yè)績增長穩(wěn)健性較強，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：茅臺1935增長失速的風(fēng)險；消費力下降的風(fēng)險。