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2023年凈利潤(rùn)同比-44.32%，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.79億元，同比-13.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.35億元，同比-44.32%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額3.47億元，同比+20.91%。2023年以來，順酐酸酐衍生物價(jià)格波動(dòng)較大，公司整體營(yíng)收和利潤(rùn)均面臨較大壓力，營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模出現(xiàn)一定程度的下滑。鑒于公司綜合考慮市場(chǎng)因素，部分項(xiàng)目延期和緩建，我們下調(diào)公司2024、2025年盈利預(yù)測(cè)，并增加2026年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為2.84、3.21（前值5.63、7.07）、3.69億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.96、1.08（前值1.90、2.39）、1.25元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為15.2、13.4、11.7倍。我們認(rèn)為，周期過后，公司將繼續(xù)保持穩(wěn)健成長(zhǎng)，高額回購(gòu)也體現(xiàn)管理層信心，當(dāng)下具備性價(jià)比，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　順酐酸酐衍生物出貨量高增，有望受益于電網(wǎng)、風(fēng)電的快速建設(shè)
　　2023年，公司順酐酸酐衍生物銷量8.22萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.69%，產(chǎn)能利用率高達(dá)113.47%，其中用于風(fēng)電用途占比達(dá)10%以上；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.95億元，同比下降18.72%。據(jù)中國(guó)電力網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年國(guó)家電網(wǎng)建設(shè)投資總規(guī)模預(yù)計(jì)超5000億元；據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)數(shù)據(jù)，據(jù)14個(gè)省市的2024年風(fēng)電項(xiàng)目規(guī)劃，規(guī)?？傆?jì)達(dá)96.19GW。電網(wǎng)投資保持高強(qiáng)度疊加風(fēng)電建設(shè)加速，順酐酸酐需求有望保持較高增長(zhǎng)。公司清洋項(xiàng)目以及古雷項(xiàng)目也將保障公司順酐酸酐業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
　　功能性中間體材料有望受益于OLED行業(yè)景氣上行
　　2023年，公司功能性中間體材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.31億元，同比增長(zhǎng)8.87%；毛利率達(dá)45.90%，同比提升10.52 pcts，景氣顯著回升。公司OLED相關(guān)的功能材料中間體，在化學(xué)合成、純化等方面建立了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司OLED材料中間體研究中心項(xiàng)目于2023年11月24日取得環(huán)評(píng)批復(fù)，古雷項(xiàng)目的功能材料中間體項(xiàng)目也將保障未來需求。隨著OLED景氣的不斷上行，公司上游OLED中間體材料放量有望給公司帶來可觀的業(yè)績(jī)彈性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)。