>> 光大證券-濮陽惠成(300481)2023年三季報點評：順酐酸酐衍生物量升價減23Q3業(yè)績下滑，新增產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 708KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,周家諾 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收10.25億元，同比減少14.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.00億元，同比減少37.7%。2023年Q3公司實現(xiàn)營收3.28億元，同比減少13.8%，環(huán)比減少5.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元，同比減少48.6%，環(huán)比減少19.6%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.51億元，同比減少52.3%，環(huán)比減少21.9%。
順酐酸酐衍生物量升價減，23Q3公司業(yè)績同環(huán)比均下降。23Q3，公司深化供應(yīng)鏈布局，釋放產(chǎn)能，順酐酸酐衍生物銷量同比增長25%以上。雖然公司銷量顯著增長，但受原材料價格的影響，公司產(chǎn)品價格低于去年同期，23Q3業(yè)績同環(huán)比均下降。毛利率方面，23Q3，公司的銷售毛利率為27.9%，環(huán)比下降1pct。費(fèi)用率方面，23年前三季度，公司銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用率分別為0.6%、2.7%、-1.2%，同比分別增加0.1、0.4、1.2pct。
順酐酸酐衍生物產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，未來將建立及發(fā)展三個層面的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司是國內(nèi)順酐酸酐衍生物市場品種最全產(chǎn)量最大的供應(yīng)商，2022年度順酐酸酐衍生物銷售總量6.76萬噸。公司現(xiàn)有河南、山東兩個生產(chǎn)基地，福建生產(chǎn)基地正在建設(shè)中，所在區(qū)域化工技術(shù)人才豐富，周邊地區(qū)原材料供應(yīng)有充分保障，人力及原材料成本優(yōu)勢突出。隨著年產(chǎn)2萬噸甲基四氫苯酐擴(kuò)建項目已于2022年投產(chǎn)，及今年優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)智能化改造升級項目、古雷相關(guān)項目完成，公司產(chǎn)能將持續(xù)釋放。未來公司還將堅持定位于精細(xì)化學(xué)材料的研發(fā)、制造和市場運(yùn)營。同時，建立和發(fā)展三個業(yè)務(wù)層面，第一層面為現(xiàn)有核心酸酐業(yè)務(wù)，第二層面為功能材料中間體業(yè)務(wù)，第三層面是在此基礎(chǔ)上開拓新的業(yè)務(wù)及應(yīng)用領(lǐng)域。
深耕電子化學(xué)品行業(yè)多年，國際客戶資源優(yōu)勢顯著。公司涉足電子化學(xué)品行業(yè)時間長，經(jīng)過多年的市場拓展，獲得了國內(nèi)外市場的高度認(rèn)可，積累了優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的客戶資源。公司客戶包括亨斯邁（Huntsman）、西湖化學(xué)集團(tuán)（Westlake）、OLED材料商等多家國際知名客戶。
盈利預(yù)測、估值與評級：順酐酸酐衍生物量升價減，23Q3公司業(yè)績同環(huán)比均下降。由于順酐酸酐衍生物價格仍無明顯好轉(zhuǎn)態(tài)勢，且下游需求較為疲軟，我們下調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.73（下調(diào)45.9%）/3.40（下調(diào)47.7%）/4.14（下調(diào)46.5%）億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品及原料價格波動，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險。
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