>> 興業(yè)證券-濮陽惠成(300481)23Q2業(yè)績環(huán)比微增，酸酐盈利同比下滑-230908
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張志揚,吉金 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)營收6.97億元，同比減少15.00%；歸母凈利潤1.42億元，同比減少31.82%；扣非歸母凈利潤1.26億元，同比減少36.35%。2023Q2單季度營收3.47億元，同比減少21.79%，環(huán)比減少0.72%；歸母凈利潤0.72億元，同比減少42.31%，環(huán)比增長2.36%；扣非歸母凈利潤0.65億元，同比減少44.73%，環(huán)比增長6.90%。2023Q2毛利率為26.88%，較2022Q2下降8.91 pct，較2023Q1下降2.38 pct。
酸酐量增價減，噸毛利顯著下滑。2023年上半年，公司酸酐收入4.99億元，同比減少21.44%；銷量4.14萬噸，同比增長23.40%，其中用于風電領域的產品銷量占比10%以上；均價1.21萬元/噸，同比下降36.33%，主要受原材料價格下跌影響。根據(jù)隆眾化工，23H1酸酐主要原材料順酐、丁二烯市場價分別為6927元/噸、8209元/噸，分別同比下降34.22%、11.45%。23H1公司酸酐噸毛利3360元/噸，同比降幅超50%。公司5萬噸順酐酸酐衍生物項目穩(wěn)步推進，投產后產能規(guī)模將擴大至12.1萬噸。
功能材料中間體毛利率明顯回升。23H1功能材料中間體收入11.15億元，同比減少2.32%；毛利率為44.21%，較22H1提升6.97 pct。公司功能材料中間體客戶包括多家國際OLED材料商，很多訂單是長單模式，原材料價格同比下降帶來該業(yè)務的毛利率提升。
投資建議：公司是國內順酐酸酐衍生物龍頭，受益于智能電網(wǎng)、超/特高壓輸電線路投資力度的不斷加大、全國風電能源推廣、新型復合材料的廣泛應用，下游需求持續(xù)增長?？紤]順酐酸酐衍生物盈利承壓，我們調整公司2023-2025年歸母凈利潤預測為3.00億元、3.99億元、4.79億元（原為5.01億元、6.55億元、7.26億元），維持“增持”評級。
風險提示：公司項目建設慢于預期的風險；原材料價格波動的風險；下游需求不及預期的風險。
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