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2024年一季報重點板塊業(yè)績前瞻。2024年以來消費總體復蘇趨勢較為平穩(wěn)，2024年1-2月份，社會消費品零售總額數(shù)據(jù)8.13萬億元，同比+5.5%。其中，商品零售同比增長4.6%，服務零售額同比增長12.3%。整體商品消費平穩(wěn)復蘇，居民消費能力和消費信心仍有進一步釋放的潛力。分別看各細分板塊：
　　 1）黃金珠寶：1-2月社零增長5.0%，一季度春節(jié)為傳統(tǒng)購金旺季，3月以來金價持續(xù)上行預計也將進一步提振黃金零售板塊基本面。從需求層面，金價上漲除了帶動投資增值需求外，在當前性價比消費趨勢下，也通過強化消費者對于黃金保值印象，實現(xiàn)對部分高溢價鑲嵌品類的需求替代；同時部分企業(yè)利潤端也將受益于其對毛利率以及投資收益的潛在提振。
　　2）美容護理：1-2月化妝品社零增長4.0%，同時在三八大促期間線上大盤呈明顯復蘇跡象，我們認為一方面美妝板塊經(jīng)歷了連續(xù)兩年的出清調整，行業(yè)已經(jīng)進入健康良性發(fā)展階段；同時今年新品類及新原料的加速推廣，也刺激了新消費需求；而從結構性來看，國貨替代趨勢也已經(jīng)極為明確。
　　3）跨境電商：受益于海外需求穩(wěn)步增長和國內政策助推，跨境出海板塊景氣度仍處高位，雖然短期在地緣政治局勢較不明朗的背景下，企業(yè)經(jīng)營存在因貿易關稅、運費波動等外部因素帶來的擾動，但隨著頭部企業(yè)的品牌力提升，以及全球各區(qū)域布局的越發(fā)全面，業(yè)務抗風險能力也隨之提升。
　　4）線下零售：百貨業(yè)態(tài)1-2月社零下滑3.0%，超市業(yè)態(tài)1-2月社零增長0.9%。去年同期疫情放開后線下消費需求集中釋放導致基數(shù)相對較高，同時當前消費力仍待釋放背景下，價格端仍有壓力。其中順應當前性價比消費趨勢，積極通過供應鏈升級，打造如奧特萊斯、硬折扣店等業(yè)態(tài)企業(yè)，表現(xiàn)相對更優(yōu)。
　　投資建議：維持板塊“超配”評級。2024年以來消費整體繼續(xù)呈現(xiàn)平穩(wěn)復蘇態(tài)勢，但部分板塊表現(xiàn)存在亮點。具體來看：1)黃金珠寶：春節(jié)高基數(shù)下表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異，金價中長期上行預期下，進一步激發(fā)居民保值性消費需求。同時企業(yè)自身不斷進行渠道開拓和產(chǎn)品設計投入，利好市場份額提升及銷售規(guī)模擴大。推薦：老鳳祥、菜百股份、潮宏基、周大生、周大福等；2）美容護理：行業(yè)今年以來呈現(xiàn)加速復蘇態(tài)勢，美妝國貨崛起趨勢明確，板塊充分調整之后部分標的估值吸引力正逐步顯現(xiàn)，推薦：福瑞達、珀萊雅、巨子生物、愛美客、科思股份等；3）跨境電商：海外消費需求及線上滲透率均仍具提升空間，政策扶持推動行業(yè)持續(xù)擴容，企業(yè)通過自身數(shù)字化技術及產(chǎn)業(yè)資源賦能實現(xiàn)盈利持續(xù)優(yōu)化，推薦：小商品城、安克創(chuàng)新、華凱易佰等；4）線下零售：線下消費客流穩(wěn)步回歸，企業(yè)積極應對消費趨勢變化開展折扣零售等新業(yè)態(tài)轉型激活新增長點，推薦：名創(chuàng)優(yōu)品、重慶百貨、家家悅等。
　　風險提示：消費復蘇不及預期；行業(yè)競爭加??；企業(yè)管理層變化等