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市場的長期敘事下，對于持續(xù)性的交易權(quán)重或大于方向性。市場對于單月經(jīng)濟(jì)與金融數(shù)據(jù)的定價(jià)正在逐步鈍化，市場預(yù)期正在自我強(qiáng)化，從而形成宏大敘事。我們不否認(rèn)宏大敘事下行情延續(xù)的合理性，但行情的變盤或也需要看到宏大敘事的逐步瓦解，在這個(gè)過程中，市場對于復(fù)蘇韌性的持續(xù)性的博弈是在逐步增加的。
　　央行第一季度例會(huì)上表態(tài)要加大已出臺(tái)貨幣政策實(shí)施力度。近期央行的貨幣政策維持寬松的主基調(diào)，但市場的政策預(yù)期有所分歧。從中期維度來看，后市諸如降準(zhǔn)等總量政策仍有落地的概率，存款利率也仍然具備下調(diào)的空間。
　　央行同時(shí)強(qiáng)調(diào)了“在經(jīng)濟(jì)回升過程中，也要關(guān)注長期收益率的變化”。一方面，債市投資者近期以“久期策略”為主，導(dǎo)致長期限利率處于較低水平，后續(xù)或面臨供給放量與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升的潛在沖擊，市場需要謹(jǐn)防利率擾動(dòng)。另一方面，內(nèi)生性需求尚末全面恢復(fù)，貨幣政策主動(dòng)收緊概率較小，長期收益率或需保持低位從而配合財(cái)政發(fā)力。整體而言，其對債市的擾動(dòng)呈中性，市場也給予了較為均衡的定價(jià)。
　　對于債市而言，我們建議維持中性久期，預(yù)計(jì)10Y國債收益率在2.25%-2.40%的區(qū)間震蕩。
　　債券市場：
　　1、央行凈回籠，資金利率下行，資金情緒平衡偏松。
　　2、債市窄幅震蕩，3M、5Y、7Y、10Y國債利率下行，曲線整體平坦。
　　3、債市情緒指數(shù)回落，主因清明假期前長債成交回落、杠桿率回落，但基金久期續(xù)升。
　　4、利率債凈融資額小幅回落，下周地方債發(fā)行規(guī)模增加，存單量升價(jià)跌。
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：需求保持邊際改善，生產(chǎn)繼續(xù)恢復(fù)。
　　海外債市：美聯(lián)儲(chǔ)不急于降息，通脹形勢有待觀察；美債下跌，新興市場跌多漲少。
　　大類資產(chǎn)表現(xiàn)：貴金屬>中證1000>農(nóng)產(chǎn)品>工業(yè)品>上證>滬深300>中債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，美聯(lián)儲(chǔ)寬松時(shí)點(diǎn)低于預(yù)期。