>> 華泰期貨-油脂月報(bào)：原油強(qiáng)勢(shì)，提振國(guó)內(nèi)油脂上漲-240407
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
大小： |
784KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
策略摘要
油脂觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
3月份油脂盤(pán)面震蕩上漲，三大油脂有分化，棕櫚油表現(xiàn)較強(qiáng)，菜籽油表現(xiàn)較弱。3月8日美國(guó)USDA月度報(bào)告變化不大，市場(chǎng)反應(yīng)平平；3月初吉隆坡POC行業(yè)會(huì)議和3月11日馬來(lái)MPOB報(bào)告稍利多，馬來(lái)庫(kù)存連續(xù)下降并跌破200萬(wàn)噸關(guān)口支撐棕櫚油走強(qiáng)。月底美種植面積報(bào)告發(fā)布后，沒(méi)有特別亮點(diǎn)；但是3月原油上漲幅度較大提振油脂特別是棕櫚油大幅走高。
后市看，豆油方面，3月8日晚間美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布3月USDA報(bào)告，美國(guó)和阿根廷無(wú)調(diào)整，巴西新作大豆壓榨大幅上調(diào)疊加產(chǎn)量小幅下調(diào)，期末庫(kù)存有所縮緊，因此本次報(bào)告中性偏多。3月28日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布新季大豆種植面積預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2024年美國(guó)大豆種植面積為8651萬(wàn)英畝；種植面積比2023/2024年度增加，但不及預(yù)期，庫(kù)存高于預(yù)期，報(bào)告沒(méi)有帶來(lái)明顯利好。受美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的周出口銷售數(shù)據(jù)低于預(yù)期、南美作物供應(yīng)季節(jié)性增加影響，CBOT弱勢(shì)震蕩。4月11日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將發(fā)布4月月度供需報(bào)告，關(guān)注對(duì)南美大豆產(chǎn)量的調(diào)整。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨終端需求一般，成交多為貿(mào)易商逢低補(bǔ)空，而雖有6-9月遠(yuǎn)月成交，但大多為華東地區(qū)，其他地區(qū)還相對(duì)偏弱，而供應(yīng)端預(yù)估4-5月進(jìn)口大豆到港量月均900萬(wàn)噸以上，屆時(shí)原料端供應(yīng)將明顯增加，壓榨產(chǎn)能逐步恢復(fù)。整體看，豆油自身供需一般，但目前原油強(qiáng)勢(shì)上漲，棕櫚油也連續(xù)上漲，預(yù)計(jì)豆油在原油和棕櫚油帶領(lǐng)下整體偏強(qiáng)運(yùn)行。
棕櫚油方面，3月11日，馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）公布2月MPOB報(bào)告，報(bào)告顯示產(chǎn)量減幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，出口減幅亦有所下滑，但是消費(fèi)好于預(yù)期，庫(kù)存192萬(wàn)噸，報(bào)告整體偏多。MPOA和SPOMMA數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)3月增產(chǎn)，商檢機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)3月出口較好，路透社公布的調(diào)查顯示，預(yù)計(jì)3月底馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存將較上月下降6.65%，至179萬(wàn)噸，為八個(gè)月低點(diǎn)。關(guān)注4月15日MPOB報(bào)告產(chǎn)量、庫(kù)存和消費(fèi)情況。由于外商報(bào)價(jià)高漲，國(guó)內(nèi)近月棕櫚油買船及到港數(shù)量少，進(jìn)口利潤(rùn)窗口難以打開(kāi)。而棕櫚油期貨價(jià)格高企，給消費(fèi)帶來(lái)的負(fù)反饋明顯；國(guó)內(nèi)由于當(dāng)前Y-P價(jià)差持續(xù)下跌，棕櫚油無(wú)論近月合約還是現(xiàn)貨都對(duì)豆油大幅升水，棕櫚油現(xiàn)貨甚至對(duì)菜油升水，棕櫚油被豆油替代明顯，據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研顯示，華南棕櫚油消費(fèi)13-14萬(wàn)噸/月，年后用量減半甚至以上，往年此時(shí)中包裝用30-50%棕櫚油，部分龍頭企業(yè)將配方中棕櫚油幾乎全部換成豆油。近期原油價(jià)格上漲幅度較大，由于定價(jià)權(quán)和地區(qū)能源屬性問(wèn)題，在能源價(jià)格上漲帶動(dòng)植物油價(jià)格上漲時(shí)，棕櫚油更多跟隨能源價(jià)格和產(chǎn)地價(jià)格上漲，而國(guó)內(nèi)豆油以食用油屬性為主，表現(xiàn)更為疲軟。整體看，有原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)助力，產(chǎn)地尚有利多，棕櫚油價(jià)格短期易漲難跌。
菜籽油方面，ICE油菜籽截至周五收盤(pán)，油菜籽期貨上漲，5月合約報(bào)收643.1加元/噸；從全球菜籽供應(yīng)格局來(lái)看，加拿大菜籽的播種面積減少3%~5%，產(chǎn)量約減少70萬(wàn)噸；歐盟種植面積減少6%~7%，產(chǎn)量減少約130萬(wàn)噸；印度種植面積增加約7%，產(chǎn)量增加100萬(wàn)噸，印度主要供應(yīng)在本國(guó)內(nèi)，會(huì)減少豆油和棕櫚油的進(jìn)口，印度產(chǎn)量增加，稍利空豆棕；澳洲產(chǎn)量略增；ICE菜籽期貨從底部反彈幅度較大，后期有繼續(xù)反彈的基礎(chǔ)。由于國(guó)內(nèi)菜油行情低迷，目前進(jìn)口菜籽壓榨已無(wú)利潤(rùn)。但是前期國(guó)內(nèi)買船充足，據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，2024年4月，沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽預(yù)估到港船數(shù)7條，菜籽數(shù)量約45萬(wàn)噸。9月前菜油供應(yīng)寬松格局已定，8月前菜籽國(guó)內(nèi)基本買齊，但近期8-9月利潤(rùn)惡化，僅有一兩條船期，因此菜油遠(yuǎn)端供需有改善跡象。近端壓力消化完之前，菜籽油預(yù)計(jì)跟隨棕櫚油波動(dòng)為主。
■策略
單邊上漲
■風(fēng)險(xiǎn)
無(wú)
|
|
