>> 華泰期貨-鋁月報(bào)：產(chǎn)能變量仍在云南，鋁價(jià)或偏強(qiáng)運(yùn)行-240407
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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策略摘要
鋁：
國(guó)內(nèi)方面，隨著全國(guó)兩會(huì)的召開，政策氛圍持續(xù)醞釀發(fā)酵。在3月4日至5日的會(huì)議期間，以及3月6日下午舉行的首場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)上，提出了多項(xiàng)政策措施，這些措施包括推動(dòng)大規(guī)模的設(shè)備更新和消費(fèi)品的以舊換新計(jì)劃，以及綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具來(lái)增強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的力度，并確保市場(chǎng)流動(dòng)性保持在合理充裕的水平。這些政策目標(biāo)的提出，有助于提升市場(chǎng)信心，并對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和增長(zhǎng)產(chǎn)生積極影響。同時(shí)從基本面來(lái)看，雖然云南鋁企在3月正式開啟復(fù)產(chǎn)，不過(guò)暫時(shí)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能暫未帶來(lái)產(chǎn)量的明顯增量，4月份或能完成本輪50萬(wàn)噸左右的復(fù)產(chǎn)。同時(shí)1-2月鋁錠進(jìn)口大幅增加，需求仍在逐步復(fù)蘇當(dāng)中，春節(jié)后鋁錠庫(kù)存累積高點(diǎn)不足90萬(wàn)噸也說(shuō)明表觀需求相對(duì)較好，3月份國(guó)內(nèi)電解鋁價(jià)格開啟連續(xù)上漲行情，預(yù)計(jì)4月份鋁價(jià)或高位震蕩。
宏觀方面，盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期表示不急于調(diào)整利率政策，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的積極變化，特別是3月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）回升至50以上的擴(kuò)張區(qū)間，表明制造業(yè)活動(dòng)正在改善。此外，黃金價(jià)格的上漲通常被視為市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的指標(biāo)，這也推動(dòng)了大宗商品價(jià)格的整體上漲。4月2日晚間中美元首互通電話等宏觀面利好消息接踵而至，給予了鋁價(jià)較強(qiáng)的支撐。
綜合來(lái)看，3月鋁市場(chǎng)需求表現(xiàn)逐漸轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)4月份鋁市場(chǎng)供需同步增加，近期成本端抬升或?qū)?duì)鋁價(jià)起到支撐作用，4月間預(yù)計(jì)滬鋁主力合約或在18700-20500元/噸之間波動(dòng)，基本面上仍需關(guān)注云南復(fù)產(chǎn)情況，宏觀方面重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)政策落地情況及美國(guó)后續(xù)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)降息走向和市場(chǎng)情緒的影響，建議18700元/噸-20500元/噸區(qū)間操作。
氧化鋁：
3月份，中國(guó)的氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，主要是因?yàn)檫M(jìn)口氧化鋁貨源集中到港，增加了市場(chǎng)供應(yīng)，同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期北方地區(qū)的氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)將增加復(fù)產(chǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大了供應(yīng)預(yù)期，另外貿(mào)易商為了規(guī)避潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，選擇提前以較低的價(jià)格成交，這種避險(xiǎn)行為也對(duì)價(jià)格產(chǎn)生了壓力，導(dǎo)致價(jià)格中樞迅速下降。氧化鋁市場(chǎng)月內(nèi)呈現(xiàn)出南方強(qiáng)勢(shì)、北方弱勢(shì)的格局。在南方，由于云南地區(qū)的鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)，對(duì)氧化鋁的需求增加，導(dǎo)致價(jià)格保持堅(jiān)挺。而在北方，隨著氧化鋁企業(yè)的復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)量上升，價(jià)格相應(yīng)出現(xiàn)回落。1-2月，氧化鋁的凈進(jìn)口量顯著增長(zhǎng)，對(duì)本土市場(chǎng)形成了一定的沖擊，進(jìn)而對(duì)價(jià)格產(chǎn)生了壓力。隨著期現(xiàn)基差的出現(xiàn)，套利機(jī)會(huì)促使現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交量有所增加。這表明市場(chǎng)參與者正在利用期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間的差異來(lái)尋求利潤(rùn)，從而活躍了現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易。海外方面，氧化鋁現(xiàn)貨進(jìn)口窗口在3月中上旬保持開啟狀態(tài)，下旬開始階段性關(guān)閉。
綜合來(lái)看，在氧化鋁行業(yè)利潤(rùn)保持較高水平的情況下，企業(yè)有較強(qiáng)的動(dòng)力恢復(fù)生產(chǎn)、提高產(chǎn)能利用率的動(dòng)力。隨著兩會(huì)結(jié)束后礦山開采督查活動(dòng)的結(jié)束，同時(shí)部分氧化鋁廠家在前期階段已經(jīng)積累了一定的礦石庫(kù)存，3月份的市場(chǎng)供應(yīng)相比2月份有了明顯的提升，盡管如此，供應(yīng)量仍未達(dá)到2023年常規(guī)運(yùn)行產(chǎn)能的8400-8500萬(wàn)噸水平。預(yù)計(jì)4月份氧化鋁供應(yīng)偏緊狀況或有所緩解，4月間氧化鋁主力合約價(jià)格或在3100-3500元/噸之間區(qū)間波動(dòng)，建議沿3500元/噸一線逢高賣出套保，沿3100元/噸一線逢低買入套保操作為主。
■ 2024年3月鋁產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)情況梳理
礦石端：3月間，受安全和環(huán)保問(wèn)題影響，山西和河南的停產(chǎn)礦山仍未有復(fù)產(chǎn)的消息。雖然礦企和冶煉廠都在積極推動(dòng)礦山復(fù)產(chǎn)的工作，但目前看來(lái)成效有限。山西省的礦山復(fù)產(chǎn)因?yàn)槊旱V發(fā)生的重大事故而被推遲，而河南省三門峽地區(qū)的礦山復(fù)產(chǎn)則因?yàn)閺?fù)墾問(wèn)題一直未能得到徹底解決而受阻。幾內(nèi)亞方面經(jīng)歷近兩個(gè)月的油火災(zāi)事件后，此前受到影響的幾內(nèi)亞礦企基本上都已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)和發(fā)運(yùn)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年1-2月，中國(guó)共進(jìn)口鋁土礦2447.9萬(wàn)噸，同比增加3.96%。
原料端：3月間，受制于河南、山西、貴州礦石供應(yīng)緊張的核心問(wèn)題所致，產(chǎn)能增幅相對(duì)有限，鋁土礦的消耗變化主要取決于山西河南和貴州礦山的復(fù)產(chǎn)，而氧化鋁復(fù)產(chǎn)的預(yù)期也完全取決于幾個(gè)地區(qū)能否順利完成復(fù)產(chǎn)，不過(guò)進(jìn)口氧化鋁貨源集中到港，對(duì)于國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)偏緊狀態(tài)有所改善。
冶煉端：3月間，云南電解鋁企業(yè)開始復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)本輪復(fù)產(chǎn)約50萬(wàn)噸產(chǎn)能，3月內(nèi)已復(fù)產(chǎn)約30萬(wàn)噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)4月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量或回升至356萬(wàn)噸左右。
成本端：3月間，據(jù)SMM測(cè)算電解鋁生產(chǎn)成本在16800-16900元/噸之間，整體弱穩(wěn)運(yùn)行，3月底電解鋁企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)從月初的2000元/噸逐步增加至月末的2600元/噸上方。預(yù)計(jì)4月份成本端或小幅松動(dòng)。
消費(fèi)端：3月間，鋁下游消費(fèi)較2月有明顯轉(zhuǎn)好。國(guó)內(nèi)鋁下游行業(yè)龍頭企業(yè)平均開工率在64%左右，其中鋁型材龍頭企業(yè)開工率回升至62%左右，鋁板帶平均開工率穩(wěn)中有升，當(dāng)前77%，鋁箔平均開工率小幅增長(zhǎng)至76.7%，鋁線纜平均開工率在60.6%左右。關(guān)注政策對(duì)下游消費(fèi)的拉動(dòng)作用，預(yù)計(jì)下個(gè)月消費(fèi)繼續(xù)轉(zhuǎn)好。
庫(kù)存端：截至4月1日，SMM統(tǒng)計(jì)電解鋁錠社會(huì)總庫(kù)存85.75萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)可流通電解鋁庫(kù)存73.2萬(wàn)噸，當(dāng)前鋁錠庫(kù)
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