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24年扣非有望扭虧；提高分紅比例，保障股東利益；維持“買入”
　　深圳機(jī)場2023年?duì)I業(yè)收入41.65億，同增55.9%，歸母凈利潤3.97億，符合業(yè)績預(yù)告的3.6-4.5億，2022年為凈虧損11.43億；其中4Q23歸母凈利潤2.33億，相比3Q23的2.19億小幅改善。2023年公司旅客吞吐量明顯回升，疊加房屋征收補(bǔ)償，全年實(shí)現(xiàn)扭虧。我們預(yù)計(jì)深中通道年內(nèi)通車，疊加衛(wèi)星廳逐步達(dá)產(chǎn)、國際線占比將不斷提升，我們看好公司流量增長，變現(xiàn)能力仍有提升空間，且合營聯(lián)營企業(yè)利潤貢獻(xiàn)同樣有望改善，我們預(yù)測24E-26E歸母凈利潤為4.39/6.58/8.46億（前值3.91/6.05/-億）。基于DCF折現(xiàn)法，給予目標(biāo)價(jià)8.40元（WACC9.2%，永續(xù)增長率2.0%），另外公司計(jì)劃將23-25年分紅率承諾調(diào)高至45%，維持“買入”。
　　流量快速恢復(fù)，帶動(dòng)營收超過19年水平
　　2023年公司流量顯著回升，旅客吞吐量5273萬人次，同增144.6%，與19年基本持平；其中國內(nèi)航線5025萬人次，相比19年提升6.9%，國際+地區(qū)線248萬人次，恢復(fù)至19年的42%。流量回升推高公司營收，相比19年提升9.4%，其中航空主業(yè)營收30.37億，同增72.4%，候機(jī)樓租賃業(yè)務(wù)4.35億，同增63.6%。另外貨郵吞吐量160萬噸，同增6.2%，使得航空物流業(yè)務(wù)收入3.15億，同增22.6%。不過廣告營收高基數(shù)，同比小幅下降2.4%，錄得3.78億。24年流量有望繼續(xù)突破，營收有望進(jìn)一步提升。
　　仍處產(chǎn)能爬坡周期，扣非仍錄得虧損
　　由于2021年12月衛(wèi)星廳投產(chǎn)，使得公司23年仍處于產(chǎn)能爬坡期，成本壓力猶存，23年錄得營業(yè)成本37.18億，同比雖僅小幅提升3.0%，并使得毛利潤達(dá)到4.47億，同比提升13.86億，但最終仍錄得扣非歸母凈虧損1.56億。其中公司因深江鐵路項(xiàng)目房屋征收補(bǔ)償，共計(jì)入資產(chǎn)處置收益4.30億，推動(dòng)公司扭虧。24年在深中通道通車的推動(dòng)下，公司流量和盈利有望繼續(xù)恢復(fù)，看好公司盈利持續(xù)回暖。
　　調(diào)整目標(biāo)價(jià)至8.40元，提升分紅比例，維持“買入”評級
　　中長期公司新產(chǎn)能投產(chǎn)，并受益于腹地經(jīng)濟(jì)及大灣區(qū)政策，我們預(yù)計(jì)國際線占比將不斷提升，推動(dòng)凈利潤與盈利能力提升?？紤]公司流量恢復(fù)較為迅速，且合營聯(lián)營企業(yè)利潤貢獻(xiàn)同樣有望改善，我們預(yù)測24E-26E歸母凈利潤為4.39/6.58/8.46億（前值3.91/6.05/-億），基于DCF估值法，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至8.40元（WACC9.2%，前值8.3%，永續(xù)增長率2.0%不變，目標(biāo)價(jià)前值8.50元）；另外公司計(jì)劃將23-25年分紅率承諾調(diào)高至45%，此前承諾為30%，此舉有望提升今后股息吸引力，其中23年分紅率已達(dá)52%；維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速放緩、民航需求恢復(fù)不及預(yù)期、國際線開拓不達(dá)預(yù)期。