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事件：公司發(fā)布2023半年報(bào)。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入19.47億元，同比+47.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.55億元，同比+91.12%；扣非后歸母凈利潤-1.18億元，同比+81.65%。其中，公司2023Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入10.4億元，同比+54.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元，同比+116.40%；扣非后歸母凈利潤0.18億元，同比+105.23%。
　　民航業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，旅客吞吐量恢復(fù)至19年同期94.3%。得益于宏觀經(jīng)濟(jì)改善，推動民航業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，23年上半年，公司完成航班起降18.7萬架次，同比增長68.5%，排名全國第三，恢復(fù)至2019年同期的103.4%；旅客吞吐量2,436.4萬人次，同比增長159.4%，排名全國第二，恢復(fù)至2019年同期的94.3%，貨郵吞吐量74.1萬噸，穩(wěn)居全國第三。
　　航空主業(yè)領(lǐng)跑增長，下半年發(fā)展有望持續(xù)優(yōu)化。23H1，公司航空主業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.19萬元，占營業(yè)收入總額的72.86%，同比上升62.62%。航空增值服務(wù)業(yè)務(wù)(候機(jī)樓租賃業(yè)務(wù)) /物流業(yè)務(wù)/廣告業(yè)務(wù)則分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.01/1.47/1.80億元，同比分別+32.53%/+27.16%/-0.33%。公司充分把握行業(yè)恢復(fù)發(fā)展節(jié)奏，在政策優(yōu)化調(diào)整后快速反應(yīng)，搶占航空市場發(fā)展先機(jī)，航空主業(yè)增速領(lǐng)跑。下半年，公司將加快恢復(fù)拓展新興市場城市航線，國際及地區(qū)客運(yùn)航線力爭達(dá)到30條，開通3個(gè)以上國內(nèi)新航點(diǎn)，全年航班正常率和始發(fā)航班正常率保持85%以上。
　　盈利能力修復(fù)，費(fèi)率穩(wěn)定下行。公司2023H1綜合毛利率為10.01%，同比+48.93pct。費(fèi)用端，公司2023H1銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.31%/3.70%/9.04%，同比分別+0.01pct/-1.30pct/-2.77pct。綜上，公司2023H1凈利率為-2.73%，同比+43.75pct。
　　投資建議：公司業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，深耕客運(yùn)市場，在恢復(fù)發(fā)展中勇立潮頭。我們將公司2023-2025年歸母凈利潤從1.7/4.3/6.3億元調(diào)整為1.26/4.00/6.22億元，以最新收盤價(jià)計(jì)算PE為110.8/34.8/22.4倍。維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，免稅銷售不及預(yù)期等。