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◆事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為19.5億元，同比增長(zhǎng)47.4%；歸母凈虧損為0.55億元，較上年同期虧損（6.2億元）收窄5.7億元；扣非凈虧損為1.2億元，較上年同期虧損（6.4億元）收窄5.2億元。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為10.4億元，環(huán)比增長(zhǎng)14.7%；歸母凈利潤(rùn)為0.53億元，環(huán)比Q1（虧損1.1億元）扭虧為盈；扣非凈利潤(rùn)為0.18億元，環(huán)比Q1（虧損1.4億元）扭虧為盈。
　　◆航空需求持續(xù)回暖，業(yè)務(wù)量快速恢復(fù)。公司2023年上半年飛機(jī)起降架次約18.7萬(wàn)架次，較2022年同期增長(zhǎng)68.5%，較2019年同期增長(zhǎng)3.5%；旅客吞吐量約2,436.4萬(wàn)人次，較2022年同期增長(zhǎng)159%，恢復(fù)到2019年同期的94.3%。其中國(guó)內(nèi)旅客吞吐量較2022年同期增長(zhǎng)152%，較2019年同期增長(zhǎng)2.2%；地區(qū)、國(guó)際旅客吞吐量分別恢復(fù)到2019年同期的32.0%、24.5%。隨著航空市場(chǎng)的持續(xù)回暖，公司業(yè)務(wù)量快速恢復(fù)，2023年上半年航空主業(yè)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)62.6%，較2019年同期減少9.3%。
　　◆衛(wèi)星廳邊際效益逐步釋放，近兩月實(shí)現(xiàn)單月扭虧。公司2023年上半年?duì)I業(yè)成本同比下降4.5%，主要是由于業(yè)務(wù)量的逐漸恢復(fù)，衛(wèi)星廳邊際效益正在逐步釋放，對(duì)利潤(rùn)的負(fù)向影響逐步降低；綜合收入和成本端的影響，2023年上半年公司航空主業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-3.8億元，較上年同期（-10.3億元）大幅減虧，此前公司公告近兩月已實(shí)現(xiàn)單月份扭虧為盈。
　　◆暑運(yùn)航空需求高漲，旺季客流加速修復(fù)。2023年7月公司起降架次較2019年同期增長(zhǎng)約8.6%，旅客吞吐量較2019年同期增長(zhǎng)約5.3%；8月14日~8月20日，公司旅客吞吐量恢復(fù)至2019年同期119.1%。
　　◆擬與深免成立合資公司，促進(jìn)雙方合作共贏。2023年5月25日，公司公告擬與深免集團(tuán)設(shè)立合資公司（深免集團(tuán)將持股51%，公司將持股49%），共同經(jīng)營(yíng)深圳機(jī)場(chǎng)T3航站樓進(jìn)出境免稅店和福永碼頭免稅店；T3航站樓進(jìn)出境免稅店經(jīng)營(yíng)主體由深免變更為該合資公司。公司與深免成立合資公司共同經(jīng)營(yíng)機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)，以股權(quán)為紐帶加強(qiáng)了機(jī)場(chǎng)與免稅運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)協(xié)同，共同做大免稅蛋糕，實(shí)現(xiàn)雙方合作共贏。雖然保底租金和提成比例有所降低，但扣點(diǎn)率下降有望傳導(dǎo)至終端商品價(jià)格下降，提高機(jī)場(chǎng)免稅店業(yè)務(wù)整體銷售額。
　　◆投資建議：隨著航空客運(yùn)需求持續(xù)回暖，公司業(yè)務(wù)量快速恢復(fù)，23年Q2扭虧為盈；衛(wèi)星廳邊際效益正在逐步釋放，對(duì)利潤(rùn)的負(fù)向影響逐步降低；與深免成立合資公司，促進(jìn)雙方合作共贏，共同做大做強(qiáng)免稅業(yè)務(wù)。我們維持公司23-25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為0.71億元、4.6億元、7.7億元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠肺炎疫情持續(xù)時(shí)間、范圍超出預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響航空需求下行；機(jī)場(chǎng)小時(shí)容量提升緩慢；海外航線旅客吞吐量增長(zhǎng)緩慢。