>> 信達證券-深圳機場(000089)擬與深免成立合資公司，強強聯(lián)合助力免稅店發(fā)展-230525
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
大小： |
655KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉嘉仁,涂佳妮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：深圳機場擬與深免集團投資設(shè)立深圳市鵬盛空港免稅品有限公司，雙方將共同經(jīng)營T3進出境免稅店和福永碼頭免稅店，并擬于近期辦理合資公司工商注冊事宜，深圳機場將持股49%，深免集團將持股51%，共出資1億元，合資期限8年。
23年1月深免中標(biāo)T3進出境免稅店經(jīng)營權(quán)，保底租金單價和提成比例有所下調(diào)，此次合資不改變租金合同，T3進境與出境免稅店月營業(yè)額提成比例分別為30%和24%，年保底租金共約8642萬元，免稅店面積共計2,195.73平方米，其中進境免稅店面積共計377平方米，包含2個經(jīng)營網(wǎng)點；出境免稅店面積共計1,818.73平方米，包含6個經(jīng)營網(wǎng)點。
機場以股權(quán)形式深度參與免稅業(yè)務(wù)，有望實現(xiàn)增量業(yè)績：我們認為隨著疫情期間免稅商品折扣力度顯著加大，以及口岸免稅店的相關(guān)管理辦法規(guī)定，價格或難以回到疫情前，機場免稅店扣點比例或?qū)⒅鸩较陆担鴻C場作為物業(yè)方以股權(quán)形式深度參與免稅業(yè)務(wù)，在當(dāng)前情況下有望分享更多收益，此前上海機場也曾公告參股日上互聯(lián)、日上上海、日上中國。
深免集團旗下設(shè)有逾70家免稅店，22年實現(xiàn)凈利率3.86%：深免成立于1980年，與深圳機場同屬深圳國企，免稅商品年銷售額可超30億元，在廣東、福建、海南等省市和柬埔寨設(shè)立了涵蓋口岸、離島、運輸工具、供船4大類型70多家免稅店，先后與全球逾500個世界知名品牌建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，與DUFRY、DFS、皇權(quán)、SM、新世界等國際免稅集團保持密切合作。截至2022年底，深免資產(chǎn)總額53.71億元，凈資產(chǎn)37.04億元；2022年度營業(yè)收入15.47億元，凈利潤0.60億元，凈利率3.86%。
隨著國際客流恢復(fù)，免稅店銷售增長值得期待：1）深圳機場規(guī)劃將以T3西翼廊國內(nèi)功能改國際功能為契機，將優(yōu)質(zhì)商業(yè)點位轉(zhuǎn)變?yōu)槊舛惖?，探索利用T3國內(nèi)區(qū)域閑置商業(yè)資源開展保稅品銷售，拓展免稅品出入境提貨點業(yè)務(wù)和線上免稅業(yè)務(wù)，探索港務(wù)碼頭船班免稅業(yè)務(wù)等延伸業(yè)務(wù)，培育新的收入增長點；2）深圳機場將督促深免集團豐富商品品類、加大品牌引進等；3）深圳機場國際客流未來有望加速增長，2025年或可達1000萬人次，且2、3月深圳機場免稅店綜合客單價已大幅提升，超過2019年水平。
投資建議：作為疫情前年度客運量超5000萬人次、國際客流未來有望破千萬的大灣區(qū)核心機場，深圳機場營收與業(yè)績有望隨著客流修復(fù)而持續(xù)增長。根據(jù)wind一致預(yù)期，公司23-25年歸母凈利潤分別為0.40、4.19、6.34億，對應(yīng)5月25日收盤價PE分別為355、34、22X。
風(fēng)險因素：合資公司設(shè)立進展不及預(yù)期，客流恢復(fù)不及預(yù)期，免稅銷售情況不及預(yù)期等。
|
|
