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事件：深圳機場發(fā)布2023年一季報。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.1億元，同比+40%；實現(xiàn)歸母凈虧損1.1億元，同比減虧1.9億元。收入和盈利同比大幅增長主因公司旅客吞吐量和航班起降架次的迅速恢復，本期公司旅客吞吐量同比增長166.1%，航班起降架次同比增長69.9%。
　　疫情出行限制基本取消，居民需求迅速恢復。與疫情掛鉤的出行限制基本取消，居民出行的意愿有望得到加強。隨著宏觀經(jīng)濟形勢穩(wěn)中向好，航空運輸市場出現(xiàn)快速恢復，今年以來民航客運量回升明顯，相比疫前2019年的恢復程度由1月的74.5%持續(xù)上升至3月的85.4%，預計民航客運市場將恢復至較高水平。
　　公司積極拓展國際業(yè)務，國際旅客占比提升。深圳機場積極布局國際化戰(zhàn)略，經(jīng)過多年努力，國際航點布局逐漸鋪開。深圳機場積極拓展海外航線，此前國際線旅客占比持續(xù)增加，國際旅客占比從2014年3.4%上升到2019年的9.9%；疫情因素消散后，預計深圳機場國際航班旅客占比會延續(xù)疫前趨勢。
　　收入端開始修復成本端壓力緩釋，業(yè)績有望觸底回升。2022年衛(wèi)星廳投產(chǎn)下成本端承壓+疫情沖擊下營收端收縮壓縮公司盈利空間，而當期單季營收大幅增長40.0%，成本同比增速大幅下降至-1.5%，毛利率轉(zhuǎn)正至1.0%；盈利虧損收窄，2023年Q1歸母凈利潤同比減虧1.9億元。長期來看，衛(wèi)星廳投產(chǎn)擴充經(jīng)營面積、免稅業(yè)務重新招標、國際化戰(zhàn)略進展順利均支撐公司業(yè)績筑底反彈。
　　新一輪免稅合同落地，扣點率調(diào)整至24%-30%。2023年1月，深免以綜合得分第一中標深機T3進出境免稅店經(jīng)營權(quán)，深圳機場與其簽署了T3航站樓進出境免稅店項目租賃合同。相較于17年的協(xié)議，新協(xié)議的保底租金單價3,280元/平方米/月和提成比例24%-30%均有所下調(diào)，下調(diào)扣點率有利于為免稅運營商進行促銷活動提供了空間，增加免稅銷售額。
　　盈利預測與投資建議。我們看好居民出行修復下公司業(yè)務的觸底回升，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為0.8億元、4.1億元、6.2億元，EPS分別為0.04元、0.20元、0.30元。選取PB作為公司相對估值的關鍵指標，我們認為公司2023年PB將會回升至行業(yè)平均水平，給予公司2023年1.7倍的PB估值，對應目標價8.92元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟風險、居民出行意愿恢復或不及預期等。