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◆事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告。公司2023年上半年預(yù)計(jì)營業(yè)收入為19.1億元-19.5億元，同比增長45.8%-48.8%；歸母凈虧損為0.46億元-0.65億元，較上年同期虧損（6.2億元）收窄5.6億元-5.7億元；預(yù)計(jì)扣非凈虧損為1.1億元-1.3億元，較上年同期虧損（6.4億元）收窄5.1億元-5.3億元。其中Q2預(yù)計(jì)營業(yè)收入為10.2億元-10.6億元，環(huán)比增長12.3%-16.7%；歸母凈利潤為0.43億元-0.62億元，環(huán)比Q1（虧損1.1億元）扭虧為盈；扣非凈利潤為0.05億元-0.25億元，環(huán)比Q1（虧損1.4億元）扭虧為盈。
　　◆航空需求持續(xù)回暖，業(yè)務(wù)量快速恢復(fù)。公司2023年上半年飛機(jī)起降架次約18.7萬架次，較2022年同期增長68.5%，較2019年同期增長3.5%；旅客吞吐量約2,436.4萬人次，較2022年同期增長159%，恢復(fù)到2019年同期的94.3%。其中國內(nèi)旅客吞吐量較2022年同期增長152%，較2019年同期增長2.2%；地區(qū)、國際旅客吞吐量分別恢復(fù)到2019年同期的32.0%、24.5%。隨著航空市場的持續(xù)回暖，公司業(yè)務(wù)量快速恢復(fù)，營業(yè)收入同比大幅增長。暑運(yùn)旺季來臨，公司業(yè)務(wù)量增長明顯，暑運(yùn)首周（7月3日-7月9日）深圳機(jī)場航班恢復(fù)率達(dá)113.9%
　　◆衛(wèi)星廳邊際效益逐步釋放，近兩月實(shí)現(xiàn)單月扭虧。衛(wèi)星廳于2021年底投入運(yùn)營后，相關(guān)運(yùn)營成本及折舊、專項(xiàng)債借款利息和租賃負(fù)債計(jì)提利息給公司成本帶來一定壓力。隨著業(yè)務(wù)量的逐漸恢復(fù)，衛(wèi)星廳邊際效益正在逐步釋放，對利潤的負(fù)向影響逐步降低，近兩月公司已實(shí)現(xiàn)單月份扭虧為盈。
　　◆擬與深免成立合資公司，促進(jìn)雙方合作共贏。2023年5月25日，公司公告擬與深免集團(tuán)設(shè)立合資公司（深免集團(tuán)將持股51%，公司將持股49%），共同經(jīng)營深圳機(jī)場T3航站樓進(jìn)出境免稅店和福永碼頭免稅店；T3航站樓進(jìn)出境免稅店經(jīng)營主體由深免變更為該合資公司。公司與深免成立合資公司共同經(jīng)營機(jī)場免稅業(yè)務(wù)，以股權(quán)為紐帶加強(qiáng)了機(jī)場與免稅運(yùn)營商的業(yè)務(wù)協(xié)同，共同做大免稅蛋糕，實(shí)現(xiàn)雙方合作共贏。雖然保底租金和提成比例有所降低，但扣點(diǎn)率下降有望傳導(dǎo)至終端商品價格下降，提高機(jī)場免稅店業(yè)務(wù)整體銷售額。
　　◆投資建議：隨著航空客運(yùn)需求持續(xù)回暖，公司業(yè)務(wù)量快速恢復(fù)，23年Q2扭虧為盈；衛(wèi)星廳邊際效益正在逐步釋放，對利潤的負(fù)向影響逐步降低；與深免成立合資公司，促進(jìn)雙方合作共贏，共同做大做強(qiáng)免稅業(yè)務(wù)?？紤]到國內(nèi)航空客運(yùn)需求修復(fù)態(tài)勢較好，我們上調(diào)公司23-25年凈利潤預(yù)測分別為0.71億元、4.6億元、7.7億元（原為0.24億、4.5億、7.5億），維持公司“增持”評級。
　　◆風(fēng)險提示：新冠肺炎疫情持續(xù)時間、范圍超出預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響航空需求下行；機(jī)場小時容量提升緩慢；海外航線旅客吞吐量增長緩慢