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3Q23凈利潤逐季提升，產(chǎn)能爬坡期有待進(jìn)一步挖掘變現(xiàn)能力；維持“買入”
　　深圳機(jī)場(chǎng)9M23營業(yè)收入30.42億，同增48.6%，歸母凈利潤1.64億，利潤額低于我們此前預(yù)期的4.45億，主因房屋征收補(bǔ)償未在3Q完全確認(rèn)，以及成本環(huán)比有所提升，9M22為凈虧損8.90億；其中3Q23在暑運(yùn)旺季的推動(dòng)下，公司流量環(huán)比穩(wěn)步提高，疊加房屋征收補(bǔ)償，歸母凈利潤2.19億，環(huán)比提升1.66億，3Q22為凈虧損2.69億。我們看好公司流量增長，衛(wèi)星廳投產(chǎn)進(jìn)入產(chǎn)能爬坡周期，變現(xiàn)能力仍有提升空間，我們預(yù)測(cè)23E-25E歸母凈利潤為4.79/3.91/6.05億（前值5.16/4.11/6.05億）。基于DCF折現(xiàn)法，給予目標(biāo)價(jià)8.50元（WACC8.3%，永續(xù)增長率2.0%），維持“買入”。
　　旺季流量環(huán)比穩(wěn)步提升，營收超過19年同期14.9%
　　暑運(yùn)旺季深圳民航需求環(huán)比繼續(xù)穩(wěn)步提升。3Q23旅客吞吐量1379萬人次，環(huán)比提升6.8%，低基數(shù)上同增102.7%，恢復(fù)至2019年同期102%（2Q23為102%）；飛機(jī)起降10.02萬架次，環(huán)比提升2.8%，同增47.6%，恢復(fù)至2019年同期107%（2Q23為110%）。分區(qū)域來看，國內(nèi)和國際+地區(qū)分別恢復(fù)至19年同期的109%和52%，國際線流量仍需進(jìn)一步恢復(fù)。流量好轉(zhuǎn)對(duì)營收形成推動(dòng)，3Q23錄得營收10.95億，環(huán)比增加5.2%，同比大幅改善50.6%，且由于衛(wèi)星廳產(chǎn)生的廣告和增值等增量業(yè)務(wù)，3Q23營業(yè)收入超過19年同期14.9%。
　　房屋補(bǔ)償收入和其他收益推動(dòng)公司歸母凈利潤繼續(xù)逐季提升
　　公司3Q23營業(yè)成本在旺季有所提升，環(huán)比增長13.4%至9.35億，使得毛利潤環(huán)比減少0.60億至1.27億。不過由于確認(rèn)房屋補(bǔ)償收入2.09億，以及收到國際樓改造的政府補(bǔ)貼和新增享受增值稅加計(jì)遞減優(yōu)惠政策，公司確認(rèn)其他收益0.73億，環(huán)比增加0.64億，共同推動(dòng)公司歸母凈利潤繼續(xù)逐季提升，3Q23實(shí)現(xiàn)2.19億，環(huán)比提升1.66億。
　　調(diào)整目標(biāo)價(jià)至8.50元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　中長期公司新產(chǎn)能投產(chǎn)，并受益于腹地經(jīng)濟(jì)以及大灣區(qū)政策，我們預(yù)計(jì)國際線占比將不斷提升，推動(dòng)凈利潤與盈利能力提升。考慮最新經(jīng)營數(shù)據(jù)和3Q23成本提升，我們預(yù)測(cè)23E-25E歸母凈利潤為4.79/3.91/6.05億（前值5.16/4.11/6.05億），基于DCF估值法，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至8.50元（WACC8.3%和永續(xù)增長率2.0%，目標(biāo)價(jià)前值9.80元）；維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速放緩、民航需求恢復(fù)不及預(yù)期、國際線開拓不達(dá)預(yù)期