>> 銀河證券-深圳機(jī)場(000089) 2023年三季報點(diǎn)評：2023年Q1-Q3公司扭虧為盈，期待國際客流量及非航業(yè)務(wù)恢復(fù)進(jìn)一步推升-231027
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
寧修齊 |
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事件：經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，2023年Q1-Q3，公司完成航班起降量28.75萬架次，為2019年同期的104.74%；完成國內(nèi)/國際（及地區(qū)）旅客吞吐量3653.6萬人次/162.17萬人次，為2019年同期的104.76%/36.3%；完成貨郵吞吐量115萬噸，為2019年同期的124.55%。
財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2023年Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.42億元，同比+48.57%，為2019年同期（28.1億元）的108.26%，已超過2019年同期水平；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.64億元，同比扭虧為盈，為2019年同期（4.8億元）的34.17%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-1.38億元。
2023年Q1-Q3，行業(yè)需求強(qiáng)勁釋放下，公司業(yè)務(wù)量大幅增長，拉動收入端加速恢復(fù)，前三季度營收已超過2019年同期水平。收入端來看，2023年Q1-Q3公司營業(yè)收入30.42億元中，Q1/Q2/Q3單季度營業(yè)收入分別為9.07億元/10.4億元/10.95億元。年內(nèi)公司營收顯著提升，主要系年初進(jìn)入“乙類乙管”以來行業(yè)需求強(qiáng)勁釋放，拉動公司業(yè)務(wù)量大幅增長。
2023年Q1-Q3，公司衛(wèi)星廳投產(chǎn)運(yùn)營繼續(xù)帶來相關(guān)成本增量，機(jī)場東航站區(qū)改造帶來政府補(bǔ)貼增加。成本端來看，2023年Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)成本27.2億元，同比-1.81%，為2019年同期（20.72億元）的131.27%；毛利率為10.57%，同比+45.86pct，較2019年同期（26.26%）仍有進(jìn)一步上修潛力。其中，2023年Q1/Q2/Q3單季度，公司營業(yè)成本分別為8.99億元/8.53億元/9.68億元。公司成本端抬升，一方面系年內(nèi)業(yè)務(wù)量增長帶來整體變動成本增加，另一方面系衛(wèi)星廳投產(chǎn)后帶來的相關(guān)成本增量。
費(fèi)用端來看，2023年Q1-Q3，公司銷售費(fèi)用（0.09億元）、管理費(fèi)用（1.06億元）、財務(wù)費(fèi)用（2.66億元）費(fèi)用率分別為0.3%、3.48%、8.74%，同比分別0.04pct、-1.5pct、-2.79pct，公司營收大幅增長帶來期間費(fèi)用率水平下降。
2023年Q1-Q3，公司其他收益、投資收益分別為0.87億元、0.46億元，較前均有顯著增長，其他收益增加主要系機(jī)場東航站區(qū)原國際樓改造重建，收到政府補(bǔ)貼增加，及新增享受增值稅加計遞減優(yōu)惠政策。2023年Q1-Q3，公司資產(chǎn)處置損益為2.09億元，同比有較大增長，主要系深江鐵路房屋征收項(xiàng)目范圍內(nèi)資產(chǎn)處置帶來的當(dāng)期損益。
公司第三跑道工程持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計2026年投產(chǎn)，公司產(chǎn)能上限仍有進(jìn)一步打開空間。公司第三跑道于2021年開工建設(shè)，預(yù)計2026年實(shí)現(xiàn)整體竣工投產(chǎn)。截至目前，三跑道建設(shè)工程（填海及陸側(cè)施工）正常推進(jìn)，其中填海階段加快進(jìn)行。2023年，經(jīng)民航局批復(fù)，公司高峰小時容量已由60架次/小時增至65架次/小時；第三跑道投產(chǎn)后，伴隨產(chǎn)能上限打開，公司高峰小時容量還有進(jìn)一步獲批提升的空間。
2023年內(nèi)，公司與深免集團(tuán)成立合資公司，共同經(jīng)營免稅業(yè)務(wù)，公司商業(yè)資源價值將得到進(jìn)一步挖掘。2022年8月，深免中標(biāo)公司免稅店運(yùn)營商（T3航站樓進(jìn)、出境免稅店）。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容：經(jīng)營期限共5年（含免租期3個月），其中T3進(jìn)境免稅店面積377平米，含2個經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)，月保底租金單價為3280元/㎡/月，月提成比例為30%；出境免稅店面積1818.73平米，含6個經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)，月保底租金單價為3280元/㎡/月，月提成比例為24%。
2023年5月，公司與深免集團(tuán)成立合資公司（深圳機(jī)場持股49%，深免持股51%），以共同經(jīng)營深圳機(jī)場的免稅業(yè)務(wù)（T3航站樓進(jìn)、出境免稅店&福永碼頭免稅店）。伴隨合資公司成立與發(fā)展，深圳機(jī)場的商業(yè)資源價值將得到更高效的挖掘。
投資建議：基于公司實(shí)際運(yùn)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)與此前預(yù)期的差距，我們小幅調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.09元/0.19元/0.33元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為72.96X/36.19X/20.92X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：客流需求回升不及預(yù)期的風(fēng)險；航線開辟不及預(yù)期的風(fēng)險；三跑道及航站區(qū)工程建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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