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公司發(fā)布2023年報。2023年實現(xiàn)收入15.24億元，同比增長2.79%；歸母凈利潤8.06億元，同比增長2.97%，扣非凈利潤7.92億元，同比增長3.93%。攤薄EPS 1.08元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.62%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6.29億元，同比下降42.94%。2023年分紅預案：擬每10股派6.80元（含稅）。
　　簡評及投資建議。
　　1.2023年收入增長2.79%。2023年收入15.24億元，同比增長2.79%，其中4Q2023同比下降6.74%。
　　分區(qū)域：2023年成都地區(qū)、四川省內(nèi)其他地區(qū)收入各占比95.27%、4.73%，收入同比各增2.23%、18.21%。
　　分產(chǎn)品：市場租賃及服務/營銷廣告和策劃/委托經(jīng)營管理/裝飾裝修工程收入各占比85.68%、0.62%、0.89%、8.06%，同比增速為6.98%、13.98%、15.88%、-7.41%。
　　2.2023年綜合毛利率增加1.21pct，主營毛利率增加1.75pct。全年綜合毛利率70.18%，同比增加1.21pct。其中主營業(yè)務毛利率71.06%，同比增加1.75pct，其他業(yè)務毛利率52.56%，同比減少12.16pct。
　　分區(qū)域，成都地區(qū)毛利率73.06%，同比增加1.82pct；除成都以外其他地區(qū)計算得毛利率12.13%，同比減少5.14pct。分產(chǎn)品，市場租賃及服務毛利率增加1.8pct至78.06%；營銷廣告和策劃毛利率減少38.99pct至-32.23%；委托經(jīng)營管理毛利率增加0.44pct至81.97%；裝飾裝修工程毛利率減少4.78pct至3.38%。最終主營業(yè)務毛利率增加1.75個百分點至71.06%。
　　3.2023年期間費用率減少0.05pct，其中銷管費用率減少0.03pct。2023年期間費用率5.29%，同比減少0.05pct，其中銷售、管理、財務費用率各0.51%、4.85%、-0.06%，同比變動各為-0.08pct、0.04pct、-0.01pct。
　　4.2023年歸母凈利潤增長2.97%，扣非歸母凈利潤增長3.93%。利潤總額9.68億元，同比增長2.59%；公司2023年確認投資收益1.14億元，同比增加3469萬元；資產(chǎn)減值損失-157萬元；有效稅率減少0.08pct至14.65%。最終歸母凈利潤8.06億元，同比增長2.97%，扣非凈利潤7.92億元，同比增長3.93%。
　　維持對公司的判斷。①公司作為西南家居零售龍頭，充分享受成都區(qū)域的人口流入、地產(chǎn)政策和消費復蘇紅利。②在保持家居賣場主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的同時，公司不斷探索家居零售新業(yè)態(tài)和新模式，依托完整的供應鏈體系，通過共建共享平臺資源，賦能商戶共建生態(tài)。③天府項目施工完成，全力推進招商，已有部分品牌及企業(yè)實現(xiàn)簽約。④公司擁有110萬平米自有物業(yè)，資產(chǎn)豐厚，重估價值顯著；近年持續(xù)高分紅，積極回報股東。
　　更新盈利預測。預計2024-2026年歸母凈利潤各8.72億元、9.22億元、9.69億元，同比增長8.1%、5.7%、5.1%；當前市值對應2024-2026年P(guān)E各12倍、11倍、10倍。參考可比公司估值，給以2024年14-16倍PE，對應合理市值區(qū)間122億元-140億元，合理價值區(qū)間16.31-18.64元；此區(qū)間對應公司2023年P(guān)S為7.6-8.7倍，給予“優(yōu)于大市”的投資評級。
　　風險提示。房地產(chǎn)景氣度下行；線上渠道沖擊；品牌方和地產(chǎn)方分流；區(qū)域競爭加劇。