>> 華西證券-富森美(002818)Q3業(yè)績改善明顯，家居賣場龍頭修復(fù)可期-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒 |
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事件概述
富森美發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度公司實現(xiàn)營收11.58億元，同比+6.22%；歸母凈利潤6.16億元，同比+1.76%;扣非歸母凈利潤6.00億元，同比+3.23%。分季度看，Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.84億元，同比+27.71%；歸母凈利潤1.87億元，同比+31.35%?，F(xiàn)金流方面，2023前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7.37億元，同比-23.23%。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款較年初減少30.68%至0.27億元，主要系子公司富森建南本期收回應(yīng)收款項所致；公司合同負(fù)債較年初減少52%至0.31億元，主要系子公司富森建南工程項目進(jìn)度辦理結(jié)算，減少預(yù)收合同款項所致。
分析判斷:
低基數(shù)效應(yīng)下公司收入改善明顯。
2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收11.58億元，同比+6.22%；Q3單季度實現(xiàn)營收3.84億元，同比+27.71%，我們認(rèn)為主要系公司在去年同期主營業(yè)務(wù)地區(qū)成都高溫限電和新冠疫情影響下，對商戶進(jìn)行了租金及服務(wù)費(fèi)減免安排，今年具有一定低基數(shù)效應(yīng)，但我們認(rèn)為公司作為西南地區(qū)規(guī)模較大、綜合競爭力較強(qiáng)的家居賣場龍頭，在家居行業(yè)預(yù)期向好的情況下，業(yè)績有望迎來加速修復(fù)。此外，公司持續(xù)推進(jìn)富森美天府項目建設(shè)和招商工作，增量業(yè)務(wù)未來可期。
利潤端：毛利率有所回升，期間費(fèi)用率略有增加
盈利能力方面，2023年前三季度公司毛利率、凈利率分別為70.16%、54.97%，同比分別+0.25pct、-2.48pct。其中，Q3單季度毛利率、凈利率分別為69.12%、50.33%，同比分別+3.98pct、+1.49pct，毛利率的提升我們預(yù)計主要系去年低基數(shù)效應(yīng)下成本壓力改善明顯。期間費(fèi)用率方面，2023年前三季度公司期間費(fèi)用率為5.50%，同比+0.31pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為0.74%、4.83%、-0.07%，同比分別+0.19pct、+0.15pct、-0.03pct，銷售費(fèi)用率的提升主要系公司為支持商戶運(yùn)營、惠及消費(fèi)者增加營銷活動費(fèi)用投入所致；其中Q3公司期間費(fèi)用率為5.81%，同比-0.04pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為1.30%、4.60%、-0.08%，同比分別+0.49pct、-0.50pct、-0.03pct。
投資建議
中長期來看，受城鎮(zhèn)化率、收入提升、存量需求增加等刺激,家居需求將持續(xù)釋放。公司作為西南地區(qū)規(guī)模較大、綜合競爭力較強(qiáng)的家居賣場龍頭，深耕成都二十年，滲透率高，自持物業(yè)成本優(yōu)勢突出，經(jīng)營穩(wěn)定持久盈利，當(dāng)前擁有自營賣場建筑面積超過110萬平方米，合作商戶超過3,500戶，交易額和市場占有率繼續(xù)穩(wěn)居區(qū)域前列。我們認(rèn)為隨著國家地產(chǎn)政策以及家居消費(fèi)政策持續(xù)加碼下，后續(xù)市場需求有望迎來恢復(fù)，公司作為四川家居賣場區(qū)域龍頭收入修復(fù)可期。我們維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為15.03/16.85/18.87億元，EPS分別為1.05/1.21/1.37元，對應(yīng)2023年10月26日13.34元/股收盤價，PE分別為13/11/10倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期,導(dǎo)致家居需求走弱。2)四川家居零售市場競爭加劇。3）公司投資收益不及預(yù)期。
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