>> 銀河證券-曙光數(shù)創(chuàng)(872808)數(shù)據(jù)中心液冷領(lǐng)軍者，算力需求持續(xù)強(qiáng)勁打開成長空間-240409
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
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| 3792KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
吳硯靖 |
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數(shù)據(jù)中心液冷解決方案龍頭企業(yè)，深耕行業(yè)二十余載。公司第一批進(jìn)入國內(nèi)液冷數(shù)據(jù)中心行業(yè)，起步較早，憑借對數(shù)據(jù)中心深厚行業(yè)積淀和先進(jìn)的技術(shù)儲備，打造符合行業(yè)發(fā)展趨勢產(chǎn)品及解決方案，鑄就行業(yè)龍頭地位與壁壘。公司數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)品矩陣豐富，長期以數(shù)據(jù)中心高效冷卻技術(shù)為核心的數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品供應(yīng)商，主營業(yè)務(wù)為浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品、冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品、模塊化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售，以及圍繞產(chǎn)品提供系統(tǒng)集成和技術(shù)服務(wù)。
“東數(shù)西算”+“雙碳”引領(lǐng)轉(zhuǎn)型，數(shù)據(jù)中心進(jìn)入液冷1.0時代。近年來，國家政策持續(xù)加碼，助力數(shù)據(jù)中心規(guī)?；?、綠色化、集約化發(fā)展，以“東數(shù)西算”為代表的政策為數(shù)據(jù)中心發(fā)展提供了更加清晰明確的方向，為產(chǎn)業(yè)提供了良好的發(fā)展環(huán)境與空間。數(shù)據(jù)中心能耗指標(biāo)PUE與可再生能源利用率成為考核重點(diǎn)，新建大型、超大型數(shù)據(jù)中心PUE小于1.3。冷板液冷前期投入成本已低于風(fēng)冷，長期來看液冷（冷板式、浸沒式）有效降低數(shù)據(jù)中心TCO。大模型時代，單機(jī)柜功率密度將成為“木桶短板”，算力需求爆發(fā)式增長，單機(jī)柜功率呈現(xiàn)逐漸攀升勢，將成為限制數(shù)據(jù)中心發(fā)展的關(guān)鍵，將推動液冷將逐漸并全面替代風(fēng)冷。
浸沒、冷板液冷雙核驅(qū)動，持續(xù)鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。公司液冷業(yè)務(wù)矩陣豐富，行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢顯著。浸沒相變液冷基礎(chǔ)設(shè)施解決方案C8000行業(yè)領(lǐng)先，毛利率維持在40%以上，具有冷媒相關(guān)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，核心技術(shù)優(yōu)勢構(gòu)筑液冷行業(yè)護(hù)城河。公司發(fā)布國內(nèi)首款新一代一體化風(fēng)液混冷先進(jìn)數(shù)據(jù)中心（C70002.0），為客戶提供精細(xì)化解決方案，預(yù)計(jì)2024年互聯(lián)網(wǎng)、金融、電信運(yùn)營商等行業(yè)智算中心建設(shè)啟動在即。此外，公司具備先進(jìn)制造優(yōu)勢，產(chǎn)能持續(xù)釋放，目前國內(nèi)最大液冷全產(chǎn)業(yè)鏈條基地投入運(yùn)營。
投資建議：我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司營收分別為6.52、8.66、12.17億元，同比增長25.88%、32.97%、40.44%；歸母凈利潤分別為1.05、1.42、2億元，同比變化-10.36%、35.97%、40.58%；每股收益（EPS）分別為0.52、0.71、1元，對應(yīng)PE分別為79x、58x、41x，結(jié)合數(shù)據(jù)中心液冷行業(yè)確定性及公司綜合競爭力突出兼具成長屬性，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；供應(yīng)鏈風(fēng)險；政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險；消費(fèi)需求不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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