>> 國投證券-新里程(002219)業(yè)績符合預(yù)期，加快新院區(qū)建設(shè)-240418
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬帥,賀鑫 |
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事件：
2024年4月17日，公司發(fā)布2023年年度報告。2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.90億元，同比增長13.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元，同比下滑80.29%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.29億元，同比下滑67.83%。
業(yè)績符合預(yù)期，剔除股權(quán)激勵影響同比實(shí)現(xiàn)較快增長。
業(yè)績符合預(yù)期，參考2024年1月公告的業(yè)績預(yù)告，2023年預(yù)計歸母凈利潤區(qū)間為0.25-0.35億元，預(yù)計扣非凈利潤區(qū)間為0.20-0.30億元，最終業(yè)績落在預(yù)告區(qū)間內(nèi)。從收入端來看，2023年醫(yī)療服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.16億元，同比增長6.32%；醫(yī)藥板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.74億元，同比增長51.22%。從利潤端來看，2023年公司適時推出股權(quán)激勵，如果剔除股權(quán)激勵費(fèi)用攤銷的影響，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.89億元，同比增長20.81%。從期間費(fèi)用來看，2023年公司銷售費(fèi)用為2.04億元，銷售費(fèi)用率為5.68%，同比減少3.32pct，主要是因?yàn)殇N售模式的調(diào)整優(yōu)化；2023年公司管理費(fèi)用為5.87億元，管理費(fèi)用率為16.36%，同比增加3.44pct，主要是因?yàn)楣蓹?quán)激勵攤銷使得管理費(fèi)用增加1.73億元，如果剔除這部分，2023年公司管理費(fèi)用約為4.15億元，管理費(fèi)用率約為11.55%；2023年公司財務(wù)費(fèi)用為1.12億元，財務(wù)費(fèi)用率為3.12%，同比減少1.07pct，主要是因?yàn)榫C合融資成本的降低。公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，截至2023年底資產(chǎn)負(fù)債率為63.25%，同比減少5.54pct。
綜合性醫(yī)療集團(tuán)，瓦房店第三醫(yī)院和蘭考第一醫(yī)院表現(xiàn)亮眼。
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的綜合性醫(yī)療集團(tuán)，致力于打造以三甲綜合醫(yī)院為依托、“綜合總院+?？品衷骸钡摹?+N”創(chuàng)新服務(wù)模式，以及“老年醫(yī)院+老年照護(hù)中心”的新型康養(yǎng)模式。截止2023年底，公司已在遼寧、河南、江蘇、江西、四川分別成立五大區(qū)域醫(yī)療中心，擁有3家三級醫(yī)院和7家二級醫(yī)院。其中，瓦房店第三醫(yī)院和蘭考第一醫(yī)院2023年表現(xiàn)亮眼：1）瓦房店第三醫(yī)院2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.92億元，同比增長7.0%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.42億元，同比增長121.6%，醫(yī)院持續(xù)加強(qiáng)學(xué)科建設(shè)，優(yōu)化資金成本、加強(qiáng)成本管控和精細(xì)化管理，財務(wù)成本有效降低，有效收入占比和毛利率同比上升；2）蘭考第一醫(yī)院2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.16億元，同比增長9.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.28億元，同比增長43.2%，業(yè)務(wù)量大幅提升，市場份額進(jìn)一步增加，醫(yī)院收入結(jié)構(gòu)合理，科室毛利較高，收入和凈利潤持續(xù)增長。
加快新院區(qū)建設(shè)，提升區(qū)域競爭力。
公司全力支持下屬醫(yī)院通過打造院中院和新建院區(qū)擴(kuò)大床位規(guī)模，增強(qiáng)區(qū)域市場份額。2023年公司加快新院區(qū)建設(shè)，其中，泗陽醫(yī)院新院區(qū)800張床位2022年年底正式啟用；盱眙縣中醫(yī)院新的腫瘤?？拼髽?023年10月開始建設(shè)，計劃新增600張床位；崇州二院的新院區(qū)按照三甲醫(yī)院標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，計劃新增800張床位，綜合大樓2023年12月正式封頂，預(yù)計2024年末啟動使用；蘭考第一醫(yī)院正在積極籌建腫瘤中心；泗陽醫(yī)院東院區(qū)已獲批老年醫(yī)院牌照，正在積極申請腫瘤醫(yī)院牌照。根據(jù)未來發(fā)展展望，2024年公司將一方面保障泗陽醫(yī)院東院區(qū)投入運(yùn)營后的管理和發(fā)展，一方面加快推進(jìn)崇州二醫(yī)院、盱眙中醫(yī)院的新院區(qū)建設(shè)，同時盡快啟動瓦三腫瘤醫(yī)院項(xiàng)目建設(shè)。我們認(rèn)為，隨著新院區(qū)逐步投入使用，公司整體門診量和住院量有望增加，推動經(jīng)營業(yè)績加速成長。
投資建議：
如果不考慮外延并購，我們預(yù)計公司2024年-2026年的營業(yè)收入分別為40.45億元、45.57億元、51.34億元；如果考慮股權(quán)激勵費(fèi)用，假設(shè)2024年-2026年的管理費(fèi)用率分別為15.0%/12.5%/11.5%，我們預(yù)計公司2024年-2026年的歸母凈利潤分別為1.28億元、2.59億元、3.62億元；如果不考慮股權(quán)激勵費(fèi)用，假設(shè)2024年-2026年的管理費(fèi)用率分別為11.0%/11.0%/11.0%，我們預(yù)計公司2024年2026年的歸母凈利潤分別為2.46億元、3.20億元、3.96億元。如果不考慮股權(quán)激勵費(fèi)用，我們給予公司2024年45倍PE估值，對應(yīng)6個月目標(biāo)價3.24元，給予買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：外延并購進(jìn)展不及預(yù)期；醫(yī)院擴(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；利率波動導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險；醫(yī)療安全事故風(fēng)險
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