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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)與2024年一季報(bào)，2023年?duì)I收24.24億元，同降77.83%；歸母凈利潤4.45億元，同增52.9%，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元人民幣（含稅）；毛利率40.81%，同增35.39pcts；凈利率18.2%，同增15.58pcts。2024Q1營收3.8億元，同降17.7%；歸母凈利潤1.06億，環(huán)增31%，同降26%，其中黃金業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤1.3億元，同增28%，據(jù)此我們測算貿(mào)易業(yè)務(wù)Q1貢獻(xiàn)虧損。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023年黃金銷量2.83噸，提前超額完成業(yè)績對(duì)賭目標(biāo)。2023年帕金戈金礦實(shí)現(xiàn)黃金產(chǎn)量2.85噸，銷量2.83噸，同增8.4%；公司黃金業(yè)務(wù)平均銷售價(jià)格445.5元/克，實(shí)現(xiàn)毛利率52.7%，單位生產(chǎn)成本211元/克。2023年公司黃金業(yè)務(wù)全資子公司NQM實(shí)現(xiàn)凈利潤3.96億元，2022-2023年累計(jì)完成三年業(yè)績承諾的134.68%，提前一年超額完成業(yè)績對(duì)賭目標(biāo)。截至2023年6月30日，帕金戈金礦區(qū)擁有符合JORC標(biāo)準(zhǔn)的金金屬量202.1萬盎司（62.86噸），同比增加31.5萬盎司（9.80噸），選廠處理能力由60萬噸提升至70萬噸。
　　新能源礦業(yè)加大布局。催騰石墨項(xiàng)目為大型及超大型鱗片狀石墨礦藏，擁有符合JORC標(biāo)準(zhǔn)的石墨礦資源量約4610萬噸，另有部分區(qū)域處于資源勘探階段，找礦潛力較大；遼寧硅石項(xiàng)目擁有礦石量資源量1650.1萬噸，其中證內(nèi)430.8萬噸，采礦證深部已實(shí)現(xiàn)增儲(chǔ)1219.3萬噸，采礦證外圍空白區(qū)內(nèi)存在多條硅石礦脈，增儲(chǔ)潛力大；陜西釩礦項(xiàng)目，擁有V2O5資源量49.99萬噸，在補(bǔ)充勘探的平硐施工過程中，新發(fā)現(xiàn)原地質(zhì)勘探報(bào)告中未揭露礦體，公司預(yù)計(jì)資源量將提升至65.15萬噸，公司將加速權(quán)證辦理和工程建設(shè)。
　　出清貿(mào)易業(yè)務(wù)，聚焦黃金+新能源礦業(yè)。24年公司將堅(jiān)定出清相關(guān)大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)，全面聚焦礦業(yè)主業(yè)，回籠資金用于礦山建設(shè)及礦業(yè)并購，實(shí)施“黃金礦產(chǎn)和新能源新材料礦產(chǎn)雙輪驅(qū)動(dòng)”。公司將繼續(xù)實(shí)施精益化管理，進(jìn)一步提升成本控制能力；加強(qiáng)對(duì)重要靶區(qū)勘探工作，進(jìn)一步提高資源量；加大優(yōu)質(zhì)貴金屬、有色金產(chǎn)和新能源新材料類礦產(chǎn)資源的找礦力度，通過直接并購、基金并購或者合資合作等方式，擴(kuò)大礦業(yè)資源和規(guī)模。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為5.57億元、6.17億元、6.55億元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.5倍、13.9倍、13.1倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏不及預(yù)期；公司產(chǎn)量不及預(yù)期等。