>> 德邦證券-玉龍股份(601028)低估黃金股，多礦種蓄勢待發(fā)-240110
| 上傳日期： |
2024/1/10 |
大小： |
1992KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張崇欣,翟堃 |
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投資要點
玉龍股份：低估黃金股，多礦種資源待釋放。2011年公司于滬市主板上市，2020年因自身發(fā)展規(guī)劃及經(jīng)營發(fā)展需要更名為“山東玉龍黃金股份有限公司”。目前公司控股股東為濟高控股，實際控制人為濟南高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)國資委，公司主要從事黃金貴金屬采選以及礦產(chǎn)、有色金屬、煤炭、化工等大宗商品貿(mào)易。公司在產(chǎn)帕金戈金礦，預(yù)計2023年產(chǎn)金3噸，權(quán)益比例100%。
帕金戈金礦項目運行良好，集團儲備巴拓金礦。帕金戈項目在澳大利亞昆士蘭州境內(nèi)，截至2023年6月30日，帕金戈金礦區(qū)擁有符合JORC標準金金屬量202.1萬盎司（62.86噸），比上年同期增加31.5萬盎司（9.80噸），平均品位5.8克/噸，預(yù)計2023年產(chǎn)金3噸左右。此外，濟高控股儲備巴拓金礦項目。巴拓黃金在澳洲西澳南十字礦區(qū)19個露天金礦體和15個地下金礦體，是澳大利亞新興黃金生產(chǎn)企業(yè)。截至2020H1，巴拓保有2835千盎司金金屬資源量，折88.18噸。
坐擁石墨礦、釩礦、硅石礦，助力公司切入新能源賽道。石墨礦方面，濟南控股持有催騰礦業(yè)（Triton）34.01%股權(quán)（第一大股東）；公司出資500萬澳元入股澳交所上市公司催騰礦業(yè)，公司成為催騰礦業(yè)的第二大股東，持股比例11.44%，實現(xiàn)了公司在非洲新能源礦產(chǎn)項目零的突破。安夸貝項目擁有符合JORC標準的石墨礦資源量約4610萬噸，可采儲量2490萬噸，目前計劃設(shè)計原礦年處理能力100萬噸以上，年產(chǎn)天然鱗片石墨精礦6萬噸以上。釩礦方面，公司持有陜西山金67%股權(quán)。截至2023H1，公司已完成項目可研報告的編制；取得市局土地預(yù)審批復(fù)文件、采礦項目環(huán)評繼續(xù)有效的批復(fù)文件；采礦項目立項申請報告已出具正式文件。硅石礦方面，公司出資2575萬元增資入股燈塔市雙利硅石礦業(yè)有限公司，持股比例35%，一期設(shè)計產(chǎn)能50萬噸/年，預(yù)計2024年3月正式達到設(shè)計產(chǎn)能。
投資建議。我們預(yù)計2023-2025年公司營收分別為110/107/102億元，歸母凈利分別為5.2/6.0/6.3億元，2024年1月9日收盤價對應(yīng)PE分別為15.7x、13.7x、13.0x。我們選取黃金板塊上市公司和公司進行估值對比，公司估值明顯低于可比公司。我們看好公司優(yōu)質(zhì)資源帕金戈金礦穩(wěn)定釋放利潤、集團資產(chǎn)的注入預(yù)期以及外延并購能力，參考可比公司2024年P(guān)E平均數(shù)24.8x，計算目標市值148億元，目前市值僅為82億，目標價19.0元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）黃金價格大幅下跌；2）海外礦山生產(chǎn)受阻；3）釩礦、石墨礦等進度不及預(yù)期。
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