>> 華泰證券-太平洋航運(2343 HK)干散市場景氣回升，盈利上行-240418
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
沈曉峰,林珊 |
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此報告為加密報告 |
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1Q24公司運營數(shù)據(jù)表現(xiàn)弱于市場運價漲幅，環(huán)比有望逐季度提升
太平洋航運公布1Q24運營數(shù)據(jù)：公司靈便型船/超靈便型船日均運價同比下滑18.5%/0.1%（同期市場平均運價同比增長26%/27%）。1Q公司運價表現(xiàn)弱于市場主因一季度為傳統(tǒng)淡季，公司提前鎖定較多租約，拖累公司運價水平。截至4月18日，公司已鎖定2Q靈便性船/超靈便型船84%/96%租約，鎖定運價環(huán)比增長11%/7%。展望24年，我們認為干散航運市場供需格局向好疊加紅海繞行和巴拿馬運河擁堵影響，運價同比有望顯著回升?；诠?H24鎖定運價，我們下調(diào)運價假設(shè)，對應(yīng)下調(diào)24/25/26年凈利預(yù)測28%/29%/25%至2.0億/2.5億/2.7億美金；基于1.0x 24EPB（公司歷史三年P(guān)B均值），下調(diào)目標(biāo)價3%至2.9港幣，維持“買入”。
2Q運價同環(huán)比上漲；下半年受益于傳統(tǒng)旺季，運價同環(huán)比有望進一步抬升
1Q24，公司靈便型船/超靈便型船日均運價分別為11,050/13,610美金每天，同比下滑18.5%/0.1%，環(huán)比下滑13.5%/17.2%。根據(jù)公司公告，截至4月18日，公司鎖定2Q24靈便型船/超靈便型船日均運價分別為12,290/14,610美金每天，鎖定比例為84%/96%，環(huán)比上漲11.2%/7.3%，同比表現(xiàn)-2%/+6%。展望2H24，受益于傳統(tǒng)旺季疊加紅海繞行和巴拿馬運河擁堵影響，我們預(yù)計干散運價環(huán)比將進一步上行，推升公司盈利。
全球小宗散貨需求回升，大宗散貨需求仍有韌性
根據(jù)公司公告，1Q24全球鐵礦石/煤炭/糧食/小宗散貨海運量同比分別+2.0%/-1.0%/+1.0%/+3.0%。除煤炭外，其他品類海運量同比均實現(xiàn)增長。其中小宗散貨運量增長主要受益于鋁土礦和鹽的運量增長以及中國鋼材出口增長；糧食運量增長主因阿根廷、烏克蘭、美國糧食出口增長；中國對鐵礦石及煤炭需求具有韌性。但煤炭運量小幅下滑主因中國加征俄羅斯煤炭進口關(guān)稅和印尼對煤炭出口加征關(guān)稅導(dǎo)致。
股份回購計劃彰顯公司信心；中長期全球散貨市場供需向好，景氣上行
根據(jù)公司公告，公司擬于4月25日至12月31日期間實施股權(quán)回購計劃，回購金額上限為不超過3.1億港幣，回購舉措彰顯公司對市場和公司盈利前景信心。中長期看，受益于供需格局向好，全球散貨市場景氣上行。根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，24/25年全球散貨船（大宗+小宗）供給同比增長2.7%/1.7%vs需求增長2.1%/1.3%。其中，全球小宗散貨船24/25年供給同比增長3.7%/2.4% vs需求增長4.0%/3.3%。公司專注小宗散貨運輸市場，24年盈利同比有望回升。
風(fēng)險提示：運價低于預(yù)期，供給高于預(yù)期，經(jīng)濟增長低于預(yù)期，地緣政治風(fēng)險，自然災(zāi)害。
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