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事件：佳電股份公布2023年年報(bào)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營收53.21億元，同比（調(diào)整后）+16.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.99億元，同比（調(diào)整后）+4.75%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.6697元/股，同比（調(diào)整后）+5.05%。公司同時(shí)公告2023年度利潤分配預(yù)案，擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.202元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利1.20億元，占當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤的30%。結(jié)合公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們點(diǎn)評如下：
　　電動(dòng)機(jī)及服務(wù)板塊營收穩(wěn)步增長，核電產(chǎn)品板塊營收同比+52.78%。2023年，分業(yè)務(wù)板塊看：（1）電動(dòng)機(jī)及服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營收45.24億元，同比+13.17%，占公司總營收的比重為85.03%，為公司主要營收來源；實(shí)現(xiàn)毛利潤10.88億元，占總毛利潤的比重為85.36%；毛利率24.05%，同比增加4.93pct。（2）核電產(chǎn)品板塊實(shí)現(xiàn)營收6.86億元，同比+52.78%，占公司總營收的比重為12.90%；實(shí)現(xiàn)毛利潤1.40億元，占總毛利潤的比重為10.98%；毛利率20.39%，同比下降35.57pct。
　　經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比+8.12%，在手現(xiàn)金持續(xù)充裕。2023年，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流5.55億元，同比+8.12%；期末現(xiàn)金及等價(jià)物余額19.82億元，相較年初增加2.27億元，在手現(xiàn)金持續(xù)充沛，有力支撐公司后續(xù)發(fā)展及經(jīng)營規(guī)劃。
　　完成哈電動(dòng)裝51%股權(quán)收購，進(jìn)一步拓展上市公司核電領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局。2023年，公司以現(xiàn)金支付方式購買控股股東哈電股份持有的哈電動(dòng)裝51%股權(quán)，交易對價(jià)合計(jì)為4.01億元，哈電動(dòng)裝已成為公司控股子公司。哈電動(dòng)裝產(chǎn)品主要為普通電機(jī)及防爆電機(jī)、核電產(chǎn)品等，其中核電產(chǎn)品包括屏蔽式核主泵電機(jī)和軸封式核主泵，均為壓水堆核電站一回路關(guān)鍵設(shè)備。本次注入豐富公司電機(jī)領(lǐng)域產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)核電領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局的同時(shí)徹底解決公司與哈電動(dòng)裝之間的同業(yè)競爭事項(xiàng)，有助于增強(qiáng)公司綜合競爭力。
　　核電設(shè)備領(lǐng)域儲備豐富，積極發(fā)展核電背景下前景廣闊。公司核電產(chǎn)品中核電站用核級電機(jī)、主氦風(fēng)機(jī)、全密封一體化屏蔽泵、軸封型核主泵機(jī)組處于技術(shù)領(lǐng)先地位。2021年，公司投資2.73億元建設(shè)主氦風(fēng)機(jī)成套產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，建設(shè)周期3年，可形成年產(chǎn)主氦風(fēng)機(jī)產(chǎn)品6套、高壓防爆和普通電機(jī)570臺的生產(chǎn)能力。每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入(不含稅)3.6億元，利潤總額6300萬元。當(dāng)前我國核電正處于積極發(fā)展過程中，2022/2023年分別新核準(zhǔn)10臺核電機(jī)組，四代核電高溫氣冷堆首堆已正式商運(yùn)，公司未來前景廣闊。
　　投資建議：維持“增持”評級。我們預(yù)測公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.60億/5.19億/5.82億元，分別同比+15.2%/+12.9%/+12.2%；分別對應(yīng)2024年4月18日收盤價(jià)的PE估值為15.5x/13.7x/12.3x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)電機(jī)下游需求萎縮的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)建不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)。