>> 國(guó)海證券-中炬高新(600872)2024年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q1業(yè)績(jī)亮眼，改革持續(xù)破局-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大?。?/td>
| 276KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉潔銘,秦一方 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
2024年4月23日，公司發(fā)布2024年一季報(bào)。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.85億元，同比+8.64%；歸母凈利潤(rùn)2.39億元，同比+59.70%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比+63.91%。
投資要點(diǎn):
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，市場(chǎng)拓展提質(zhì)增速。2024Q1美味鮮公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.61億元，同比+10.20%；歸母凈利潤(rùn)2.44億元，同比+59.75%。分品類看，醬油/雞精雞粉/食用油/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.47/1.81/1.01/2.13億元，分別同比+13.44%/+16.83%/-5.54%/-0.31%。公司著力打造醬油大單品，圍繞健康化趨勢(shì)推出30%減鹽系列，市場(chǎng)反饋良好；雞精雞粉延續(xù)高增趨勢(shì)；同時(shí)公司梳理產(chǎn)品矩陣，主動(dòng)縮減食用油等非核心板塊，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化。分渠道看，分銷/直銷分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.01/0.42億元，分別同比增長(zhǎng)9.61%/26.82%。公司2023H2起對(duì)渠道及銷售團(tuán)隊(duì)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，當(dāng)前成效已初步顯現(xiàn)，同時(shí)公司兼顧開發(fā)餐飲等渠道，分銷及直銷均實(shí)現(xiàn)良好增勢(shì)。分區(qū)域看，東部/南部/中西部/北部分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.72/5.22/3.24/2.25億元，分別同比增長(zhǎng)24.48%/2.64%/9.90%/7.61%，東部、中西部、北部市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，全國(guó)化穩(wěn)步推進(jìn)。2024Q1全國(guó)新增97個(gè)經(jīng)銷商至2181個(gè)，其中東部/南部/中西部/北部分別-2/+5/+65/+29個(gè)，中西部及北部市場(chǎng)布局加速，東部在經(jīng)銷商數(shù)量減少情況下實(shí)現(xiàn)收入大幅提升，經(jīng)銷商提質(zhì)增效成效顯著。
利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼，經(jīng)營(yíng)效率提升。2024Q1公司毛利率為36.98%，實(shí)現(xiàn)同比+5.57pct高增，主要系三方面原因：1）原材料采購(gòu)成本下降；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，中高端醬油等高毛利產(chǎn)品銷量提升，毛利較低的食用油占比進(jìn)一步下降；3）隨著公司收入提升及產(chǎn)品聚焦，規(guī)模效應(yīng)擴(kuò)大。費(fèi)用端，2024Q1銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為7.73%/6.36%/-0.11%/2.87%，銷售費(fèi)用率同比-0.85pct，管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比微降，隨著公司在供應(yīng)鏈效率提升、信息化建設(shè)、組織變革等一系列措施陸續(xù)啟動(dòng)，人效及費(fèi)效顯著優(yōu)化。2024Q1美味鮮歸母凈利率同比+5.16pct達(dá)16.70%
長(zhǎng)期戰(zhàn)略清晰，發(fā)展邁上新臺(tái)階。公司產(chǎn)品端“1+N”戰(zhàn)略清晰，構(gòu)建主銷+主推+輔助的產(chǎn)品架構(gòu)，在健康化趨勢(shì)下適時(shí)推出30%減鹽系列，市場(chǎng)反饋良好，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善；渠道端，C端聚焦經(jīng)銷商賦能及質(zhì)量提升，加速弱勢(shì)市場(chǎng)開拓；B端需求有望伴隨餐飲行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)改善。公司在新的管理團(tuán)隊(duì)賦能下，對(duì)組織架構(gòu)、渠道、營(yíng)銷、供應(yīng)鏈等各方面進(jìn)行改革和重塑。2024年3月，公司發(fā)布美味鮮未來三年戰(zhàn)略規(guī)劃，錨定2026年百億收入目標(biāo)。隨著改革方案逐步深化，公司發(fā)展有望邁上新臺(tái)階。
盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到公司各項(xiàng)改革措施逐步落地，2024Q1在產(chǎn)品、渠道、市場(chǎng)拓展、經(jīng)營(yíng)效率等方面初步成效已經(jīng)顯現(xiàn)，成本及各項(xiàng)費(fèi)用率顯著優(yōu)化，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58/68/79億元，分別同比+13%/18%/15%；歸母凈利潤(rùn)7.61/9.42/11.56億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.97/1.20/1.47元，對(duì)應(yīng)PE分別為28X/23X/19X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）內(nèi)部改革進(jìn)程具有不確定性；2）原材料價(jià)格上漲拉低盈利；3）競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致銷售不及預(yù)期；4）產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期；5）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離進(jìn)度不及預(yù)期；6）食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
