>> 東海證券-華潤材料(301090)公司簡評報告：新材料業(yè)務持續(xù)推進，靜待瓶片周期企穩(wěn)-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 582KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝建斌,吳駿燕 |
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投資要點
事件：2024年4月26日，公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報。公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入172.25億元，同比微降0.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.81億元，同比下滑53.73%。2024年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入36.23億元，同比下降18.29%，歸母凈利潤-7850.16萬元，同比止盈轉虧。
瓶片行業(yè)周期低谷，公司保持產銷率高位。根據(jù)CCF數(shù)據(jù)，2023年國內聚酯瓶片產能增加至1661萬噸，較去年同比增長34.93%。供需矛盾增加，2023年聚酯瓶片內外盤平均加工費區(qū)間分別為775元/噸和100美元/噸，較2022年同期分別下滑49%和48%。公司2023年聚酯瓶片毛利率為4.16%，較2022年下降3.5pct。公司共擁有瓶片產能210萬噸/年，具備規(guī)模優(yōu)勢，品牌價值高，客戶基礎良好，處于行業(yè)領先地位。公司2023年實現(xiàn)聚酯瓶片產量217.48萬噸，銷量243.61萬噸，產銷率達112%，始終維持高位。
研發(fā)持續(xù)投入，加強產業(yè)鏈合作，拓展新品儲備。公司圍繞聚酯、尼龍、高端新材料等方向，以自主研發(fā)為依托、合作研發(fā)為補充培育多個新材料項目，全年新增發(fā)明專利17項、實用新型專利6項。公司與華潤集團其他業(yè)務單元組建的“綠色高性能包裝材料創(chuàng)新聯(lián)合體”和“綠色低碳環(huán)保建材創(chuàng)新聯(lián)合體”各項聯(lián)合研發(fā)項目進展順利，已分別完成項目中試結題和樣品開發(fā)測試；公司與陽普醫(yī)療科技股份有限公司達成戰(zhàn)略合作關系，共同開展超阻隔性醫(yī)用高分子材料領域的研發(fā)與應用合作，目前已完成樣品試制。
新材料產業(yè)化順利推進。1）特種聚酯PETG現(xiàn)有產能5萬噸，2023年累計產銷率達133%，同比大幅增長；下游應用已成功進入化妝品包裝、日化產品、薄膜、板材、片材等多個領域。2）熱塑性復合材料項目逐步拓展客戶群體，車用PET復合板材已通過成都大運和中車路試。3）PET發(fā)泡項目積極送樣主要行業(yè)客戶及潛在合作伙伴，已有客戶通過產品基礎性能測試。4）公司自研的25%比例的rPET產品通過客戶挑戰(zhàn)性測試，目前已有客戶簽署合作協(xié)議，正在開展安全性評估。
投資建議：公司背靠大央企華潤集團，“基石業(yè)務+新材料業(yè)務”雙輪驅動，靜待行業(yè)周期復蘇。根據(jù)審慎性原則及聚酯瓶片市場修復情況，我們調整2024-2025年盈利預測，增加2026年盈利預測。預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為4.19、5.75、7.22億元（原預測值分別為7.36、9.35億元），對應EPS分別為0.28、0.39、0.49元（原預測值分別為0.50、0.63），對應PE為33.19X、24.21X、19.27X?？紤]公司仍具有一定新材料開拓成長性，維持“買入”評級。
風險提示：產能投放超預期；下游需求不及預期；新材料項目研發(fā)及投產進度不及預期。
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