>> 西南證券-雪祺電氣(001387)2023年報及2024一季報點評：外銷增速亮眼，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-240425
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
龔夢泓 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報，2023年公司實現(xiàn)營收23.6億元，同比增長22.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比增長40.7%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.4億元，同比增長47.2%。單季度來看，Q4公司實現(xiàn)營收6.7億元，同比增長27.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比增長56.3%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.4億，同比增長111.6%。2023年公司現(xiàn)金分紅4786.6萬元，現(xiàn)金分紅比率為53%，此外公司以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)贈3股。2024年Q1公司實現(xiàn)營收4.4億元，同比下降0.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，同比減少4.7%。
外銷維持高增，展柜有所承壓。分產(chǎn)品來看，2023年公司冰箱/商用展示柜分別銷售102.6萬臺/3.8萬臺，分別同比+15.3%/-22.2%，分別實現(xiàn)營收21.6億元/1.7億元，分別同比增長27.7%/-19.6%；分地區(qū)來看，內(nèi)外銷分別實現(xiàn)營收17.8億元/5.8億元，分別同比+13.7%/60.1%。公司積極開拓海外客戶，改善公司營收結(jié)構(gòu)，未來預(yù)計外銷持續(xù)保持較快增長趨勢。
冰箱毛利率提升明顯，帶動凈利率改善。公司2023年毛利率同比提升1.2pp至13.5%，其中冰箱毛利率同比提升1.3pp至12.4%；分地區(qū)來看，2023年公司內(nèi)外銷毛利率分別為12.4%/16.7%，分別同比+1.1pp/+0.4pp，我們推測內(nèi)銷毛利率改善主要來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，而外銷占比的提升帶動了整體毛利率提升；費用率方面，2023年公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為1%/2.1%/-0.2%/3.4%，分別同比+0.1pp/-0.3pp/+0.1pp/-0.2pp，其中銷售費用率有所增長系公司加大市場開拓力度所致，費用率整體保持穩(wěn)定；凈利率同比提升0.8pp至6%，凈利率提升主要來自于毛利率的改善。
24Q1發(fā)行費用提升管理費率，淡季毛利率有所波動。公司2024年Q1毛利率同比下降0.9pp至11.6%。費用率方面，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為1%/3.5%/-0.7%/4.2%，分別同比-0.1pp/+1.3pp/-1.2pp/+1.1pp，管理費用率提升主要在于支付的發(fā)行費用增加，利息收入金額增加使財務(wù)費用下降明顯，整體而言公司費用率有所提升。凈利率來看，2024年Q1公司凈利率同比下降0.2pp至4%。Q1為公司傳統(tǒng)淡季，單筆訂單影響較大，我們認(rèn)為毛利率波動或為單季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。
盈利預(yù)測與投資建議。公司專注大容積冰箱賽道，作為行業(yè)龍頭，持續(xù)投入研發(fā)以夯實優(yōu)勢，推進(jìn)產(chǎn)品升級、海外擴張實現(xiàn)盈利能力的持續(xù)改善。預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為1.34元、1.66元、2.01元，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：外銷增長不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期、競爭加劇等風(fēng)險。
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