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策略摘要
　　原料端鉛精礦及廢電瓶供應(yīng)均較為緊張，對(duì)鉛價(jià)有所支撐，但考慮到鉛蓄電池市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，需求或成后續(xù)拖累項(xiàng)，節(jié)前建議高拋低吸思路對(duì)待。
　　投資邏輯
　　■鉛市場(chǎng)分析
　　本周鉛價(jià)震蕩運(yùn)行。截至4月26日當(dāng)周，倫鉛價(jià)格較上周減少0.45%至2204美元/噸，滬鉛主力較此前一周增加0.38%至17380元/噸。LME鉛現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的29.16美元/噸變動(dòng)至-31.38美元/噸。
　　供應(yīng)方面：SMM國(guó)產(chǎn)鉛精礦周度加工費(fèi)較上周持平于700元/金屬噸，SMM進(jìn)口鉛精礦周度加工費(fèi)較上周持平為35美元/干噸。一季度海外礦山爆出部分減停產(chǎn)消息，在一定程度上加劇了鉛市場(chǎng)礦端供應(yīng)緊缺預(yù)期。目前海外鉛企減產(chǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口鉛礦供應(yīng)的影響并未結(jié)束，加工費(fèi)仍維持低位，雖然4月河南地區(qū)冶煉廠檢修或?qū)︺U礦需求有所下滑，但中長(zhǎng)期來(lái)看鉛精礦仍是供不應(yīng)求。
　　原生鉛方面，原生鉛周度開(kāi)工率較上周上漲0.4%至55.94%。河南地區(qū)冶煉廠粗鉛檢修尚未恢復(fù)，另外一家原定于4月檢修的冶煉廠檢修延遲至5月；湖南地區(qū)此前檢修減產(chǎn)的冶煉廠恢復(fù)后小幅提產(chǎn)；云南地區(qū)冶煉廠維持穩(wěn)定生產(chǎn)。
　　再生鉛方面，據(jù)SMM測(cè)算，近期廢電動(dòng)車(chē)電池周均價(jià)在9930元/噸，廢白殼周均價(jià)在9235元/噸，廢黑殼周均價(jià)在9760元/噸。再生鉛冶煉企業(yè)原料庫(kù)存較上周上漲1.58萬(wàn)噸至13.69萬(wàn)噸，再生鉛冶煉企業(yè)成品庫(kù)存較上周上漲0.35萬(wàn)噸至2.08萬(wàn)噸。再生鉛四省周度開(kāi)工率為46.72%，較上周增加0.06%，其中河南地區(qū)某再生鉛煉廠復(fù)產(chǎn)，江蘇地區(qū)煉廠產(chǎn)量變化不大，內(nèi)蒙古地區(qū)煉廠產(chǎn)量下滑。
　　消費(fèi)方面：鉛蓄電池周度開(kāi)工率較上周下降2.55%至66.65%，其中江蘇地區(qū)鉛蓄電池周度開(kāi)工率較上周上漲0.27%至68%，浙江地區(qū)鉛蓄電池周度開(kāi)工率較上周下降8.24%至60.03%。近日部分下游企業(yè)出現(xiàn)主動(dòng)減停產(chǎn)的情況，且臨近五一假期，少部分企業(yè)將于五一期間照常生產(chǎn)，其他企業(yè)則計(jì)劃放假1-5天不等，預(yù)計(jì)后續(xù)開(kāi)工下滑。
　　庫(kù)存：根據(jù)SMM，截至4月25日，SMM鉛錠五地社會(huì)庫(kù)存總量至5.73萬(wàn)噸，較4月18日增加約400噸;較4月22日增加0.1萬(wàn)噸。近日原生鉛與再生鉛治煉企業(yè)增減并存，鉛錠供應(yīng)緊張情況略有緩和。LME庫(kù)存較上周減少0.18萬(wàn)噸至269650噸。
　　■策略
　　單邊：中性。套利：中性。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　1、冶煉產(chǎn)量提升。2、國(guó)內(nèi)消費(fèi)不及預(yù)期。3、流動(dòng)性收緊