>> 浙商證券-安恒信息(688023)2023年報(bào)&2024一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：重要戰(zhàn)略領(lǐng)域持續(xù)突破，費(fèi)用優(yōu)化利潤(rùn)可期-240429
| 上傳日期： |
2024/4/29 |
大?。?/td>
| 726KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀,劉靜一 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.7億元，同比增長(zhǎng)9.6%；歸母凈利潤(rùn)-3.6億元，同比下降41.9%，扣非后歸母凈利潤(rùn)-3.88億元，同比下降29.86%。
單Q4而言，2023Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.63億元，同比增長(zhǎng)2.38%；歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比下降13.6%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.68億元，同比下降6.66%。
公司同時(shí)發(fā)布2024年一季報(bào)，2024年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.81億元，同比下降16.47%；歸母凈利潤(rùn)-2億元，同比下降5.75%，扣非后歸母凈利潤(rùn)-2.04億元，同比下降4.99%。
點(diǎn)評(píng)
安全服務(wù)業(yè)務(wù)保持良好增長(zhǎng)，重要戰(zhàn)略領(lǐng)域持續(xù)突破
分業(yè)務(wù)看，公司網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全平臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入4.55、7.79、8.27億元，分別同比-2.29%、+1.31%、+24.41%，其中安全服務(wù)收入占比達(dá)到38%，我們認(rèn)為安全服務(wù)在下游安全預(yù)算收緊的背景下，展現(xiàn)出了較強(qiáng)的客戶黏性，為公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供了良好支撐，未來我們看好MSS和恒腦·安全垂域大模型對(duì)安全服務(wù)業(yè)務(wù)的持續(xù)賦能，帶來公司安全服務(wù)業(yè)務(wù)的提質(zhì)增效，穩(wěn)固公司在安全服務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
分行業(yè)看，公司在公安、能源、網(wǎng)信、央國企、運(yùn)營(yíng)商等重點(diǎn)行業(yè)均實(shí)現(xiàn)較大突破。其中：央國企營(yíng)收同比增長(zhǎng)超150%，醫(yī)療行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超30%，運(yùn)營(yíng)商行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超30%（尤其電信板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)超70%），網(wǎng)信、交通行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)均超40%，電力行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)20%。
從重要戰(zhàn)略領(lǐng)域來看：
AI：公司發(fā)布恒腦·安全垂域大模型，并在杭州亞運(yùn)會(huì)投入使用，并推出“恒腦+安全運(yùn)營(yíng)”、“恒腦+數(shù)據(jù)安全”產(chǎn)品解決方案，提升75%以上安全運(yùn)營(yíng)效率；數(shù)據(jù)安全：打造“安恒數(shù)盾”專業(yè)品牌，贏得多個(gè)省部級(jí)與行業(yè)標(biāo)桿項(xiàng)目，數(shù)據(jù)安全相關(guān)產(chǎn)品合同額同比增長(zhǎng)近40%；
MSS：融入AI能力，推出全新的天穹人工智能安全運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過300%，在政務(wù)、企業(yè)、醫(yī)療、教育、金融等多個(gè)行業(yè)獲得廣泛應(yīng)用。
人員優(yōu)化并增強(qiáng)控費(fèi)，利潤(rùn)改善可期
公司2023年末人員數(shù)量為3874人，相較于2022年末人員數(shù)量同比下降11%。且在2023年末，公司進(jìn)一步加強(qiáng)控費(fèi)，高管主動(dòng)降薪15%-30%。從控費(fèi)結(jié)果來看，公司2023年全年三大費(fèi)用增速僅2%，相較于此前年度增幅大幅降低，單23Q4公司三大費(fèi)用同比下降26%。盡管公司2023年歸母凈利潤(rùn)同比下降42%，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，但我們認(rèn)為主要受到非經(jīng)營(yíng)因素的影響：1）政府補(bǔ)助和投資收益減少；2）資產(chǎn)減值損失增加；3）所得稅金額影響約7500萬元。
公司2024Q1三大費(fèi)用同比下降20%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比減虧13%，考慮到公司費(fèi)用側(cè)的優(yōu)化，我們認(rèn)為公司2024年減虧趨勢(shì)可持續(xù)。
毛利率下降受到收入結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，長(zhǎng)期看仍有提升空間
公司2023年毛利率61.78%，較2022年下降2.42pcts；2024Q1毛利率49.9%，較2023Q1下降6.5pcts。我們認(rèn)為毛利率下降的主要原因?yàn)槊氏鄬?duì)較低的安全服務(wù)業(yè)務(wù)占比提升，帶來公司綜合毛利率的下降。但考慮到MSS和AI對(duì)安全服務(wù)業(yè)務(wù)的提質(zhì)增效，我們認(rèn)為公司長(zhǎng)期毛利率仍有改善空間。
盈利預(yù)測(cè)與估值
考慮到公司受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響整體收入增速放緩，短期毛利率受到收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整有所下滑，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入為23.36、25.58、28.78億元，歸母凈利潤(rùn)為0.25、1.06、1.48億元。參考2024年4月26日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為178、42、30倍。盡管公司短期利潤(rùn)承壓，但我們看好網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)在國家大安全戰(zhàn)略引導(dǎo)下的長(zhǎng)期良好發(fā)展趨勢(shì)，同時(shí)考慮到公司未來利潤(rùn)在控費(fèi)舉措下有望呈現(xiàn)較好的修復(fù)彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新戰(zhàn)略拓展不及預(yù)期；利潤(rùn)修復(fù)不及預(yù)期；下游客戶需求復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
|
|
