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分紅比例提升，24Q1業(yè)績同比承壓
　　公司2023年營業(yè)收入112.81億元，同比+7.58%；歸母凈利潤20.02億元，同比+15.38%；擬每10股派送現(xiàn)金紅利1.58元，分紅率46.66%，同比提升1.4pct。24Q1營業(yè)收入22.25億元，同比-1%，環(huán)比-31%；歸母凈利潤4.56億元，同比-22%，環(huán)比+78%?？紤]當前市場波動較大，我們適當下調(diào)投資收益率等假設(shè)，預(yù)計公司2024-2026年EPS為0.38、0.42、0.46元（2024-25年前值為0.52、0.56元），2024年BPS為8.20元，可比公司2024年平均Wind一致預(yù)期PB為1.0倍，給予公司PB估值1.0倍，對應(yīng)目標價8.20元（前值為9.47元），維持增持評級。
　　固收投資規(guī)模擴張，23年投資收入增長
　　2023年公司金融投資規(guī)模明顯提升，期末為905.60億元，較年初+27%；固收類/權(quán)益類投資規(guī)模分別為703/34億元，分別較年初+36%/-32%；衍生品名義本金為215億元，較年初+63%，其中權(quán)益類衍生品名義本金為70億元，較年初+345%。全年投資收入23.49億元，同比+267%。24Q1金融投資規(guī)模持續(xù)增長至1084億元，主要系交易性金融資產(chǎn)、其他債權(quán)投資季度環(huán)比+11%、+31%所致。Q1投資業(yè)績同比有所下滑，但環(huán)比修復(fù)，實現(xiàn)投資收入5.49億元，同比-9%，環(huán)比+15%。
　　23年經(jīng)紀凈收入小幅下滑，利息支出端有所承壓
　　公司深入推進財富管理轉(zhuǎn)型。持續(xù)打磨服務(wù)模式，優(yōu)化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。23年內(nèi)新開客戶總數(shù)25.68萬，同比大幅增長107%；全年經(jīng)紀凈收入16.41億元，同比-10%。24Q1經(jīng)紀凈收入3.72億元，同比+1%。23年融出資金規(guī)模小幅提升，期末兩融業(yè)務(wù)余額190億元，同比+12%；股票質(zhì)押式回購金額26.65億元，較年初+19%。全年利息凈收入9.65億元，同比-20%。24Q1利息凈收入2.44億元，同比-11%，主要系短期借款利息支出及賣出回購金融資產(chǎn)款利息支出同比增加。
　　資產(chǎn)規(guī)模增長穩(wěn)健，23年投行業(yè)務(wù)小幅收縮
　　23年資管規(guī)模有所擴張，24Q1穩(wěn)步增長。23年全資子公司東吳基金AUM為255.81億元，較年初+6%。截至24Q1，東吳基金AUM增至287.78億元，環(huán)比+12%。全年資管凈收入1.10億元，同比-45%。24Q1資管凈收入為0.43億元，同比+65%。投行業(yè)務(wù)方面，23年全年投行凈收入10.78億元，同比-4%。24Q1投行業(yè)務(wù)凈收入為2.31億元，同比-23%，整體而言，投行業(yè)務(wù)有所承壓。
　　風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，市場波動風(fēng)險。