>> 中信建投-正帆科技(688596)半導(dǎo)體設(shè)備系列報告：2023年營收及業(yè)績再創(chuàng)新高，公司進入增長動能轉(zhuǎn)換期-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點
受益于下游IC及光伏的高增，2023年公司營收同比增長近42%，CAPEX業(yè)務(wù)貢獻公司主要收入，但氣體和先進材料（OPEX）增速已高于電子工藝設(shè)備（CAPEX），公司進入增長動能轉(zhuǎn)換期，預(yù)計2024年OPEX業(yè)務(wù)的增長速度將明顯高于CAPEX業(yè)務(wù)增速，OPEX業(yè)務(wù)占比將有較大幅度提升。公司新簽訂單再創(chuàng)新高，后續(xù)業(yè)績支撐強勁，建議關(guān)注氣體及先進材料、子系統(tǒng)GASBOX業(yè)務(wù)，有望維持較長時間的高增。
事件
2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.35億元，同比增長41.78%；歸母凈利潤4.01億元，同比增長55.10%；扣非歸母凈利潤3.40億元，同比增長58.40%。
2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.89億元，同比增長43.31%；歸母凈利潤0.25億元，同比增長123.36%；扣非歸母凈利潤0.16億元，同比增長122.29%。
簡評
營收、業(yè)績再創(chuàng)歷史新高，氣體及先進材料業(yè)務(wù)增速最高
下游景氣度較高，公司2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.35億元，同比增長41.78%，下游IC及光伏領(lǐng)域規(guī)模高增，疊加公司競爭力提升，公司營收保持穩(wěn)步高增。
營收分下游看，IC及光伏仍為公司主要收入來源。2023年公司IC營收14.75億元，同比增長37.02%，營收占比38.46%；光伏營收14.42億元，同比增長82.43%，營收占比37.60%；泛半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥營收分別為2.61億元、3.02億元，同比分別增長0.36%、-19.76%。受益于主要下游IC及光伏行業(yè)整體規(guī)模實現(xiàn)高增，公司營收穩(wěn)步增長。
營收分業(yè)務(wù)看，CAPEX方面，2023年公司電子工藝設(shè)備營收29.00億元，同比增長52.76%；生物制藥設(shè)備營收2.90億元，同比下降15.68%；OPEX方面，2023年公司氣體和先進材料業(yè)務(wù)營收4.20億元，同比增長72.95%；MRO營收2.23億元，同比增長3.75%。CAPEX業(yè)務(wù)貢獻公司主要收入，但氣體和先進材料OPEX業(yè)務(wù)增速已高于電子工藝設(shè)備，公司已進入增長動能轉(zhuǎn)換期，預(yù)計2024年OPEX業(yè)務(wù)的增長速度將明顯高于CAPEX業(yè)務(wù)增速，OPEX業(yè)務(wù)占比將有較大幅度提升。
盈利能力方面，2023年公司毛利率達27.11%，同比略降0.35pct，基本保持相對穩(wěn)定，分產(chǎn)品看，電子工藝設(shè)備、氣體和先進材料、生物制藥設(shè)備、MRO業(yè)務(wù)毛利率分別為27.56%、19.21%、23.99%、40.11%，同比分別-0.10pct、+1.48pct、-0.36pct、-1.18pct。
費用端來看，公司費用管控成效顯著。2023年公司期間費用率16.08%，同比-1.33pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為1.73%、7.44%、6.55%、0.37%，同比分別-0.04pct、-2.38pct、+1.00pct、+0.09pct，受益于公司規(guī)模增長及精細化管控能力提升，公司銷售及管理費用率持續(xù)改善，研發(fā)費用率略有提升，2023年公司研發(fā)投入為2.51億元，同比增長67.45%，公司深耕流體相關(guān)技術(shù)，積累深度know-how并不斷探索同源技術(shù)外溢可能性，研發(fā)費用率提升主要系公司持續(xù)推進技術(shù)拓展、新產(chǎn)業(yè)開發(fā)等，同時新辦公研發(fā)綜合大樓投入使用致折舊與攤銷增加及研發(fā)人員增加所致。
歸結(jié)到利潤端，2023年公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.01億元，同比增長55.10%；扣非歸母凈利潤3.40億元，同比增長58.40%；對應(yīng)歸母凈利率、扣非歸母凈利率分別為10.47%、8.85%，同比分別+0.90pct、+0.93pct，得益于公司優(yōu)秀的成本管控能力，公司業(yè)績持續(xù)實現(xiàn)超過營收的增幅。自2016年開始聘請專業(yè)財務(wù)審計機構(gòu)并統(tǒng)一財務(wù)口徑以來，2016-2023年公司實現(xiàn)營收CAGR達31%，實現(xiàn)歸母凈利潤CAGR達54%，扣非歸母凈利潤CAGR達55%，在保持長期穩(wěn)定高增的同時，公司營運利潤率持續(xù)提升。
銷售回款情況良好，在手訂單充足、業(yè)績支撐強勁
經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，銷售收款情況良好。2023年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達1.16億元，同比扭虧，主要系公司借助信息化手段，不斷提高運營效率，尤其是通過改善供應(yīng)鏈管理，降低了原材料庫存并實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。
新簽合同創(chuàng)新高，在手訂單充足。2023年，公司實現(xiàn)新簽合同66億元，同比增長60%；2023年末公司合同負債達21.22億元，同比增長94.28%，新簽合同創(chuàng)新高，在手合同充足，后續(xù)業(yè)績支撐強勁。2024Q1公司實現(xiàn)新簽合同18億元，同比增長22%，其中來自半導(dǎo)體行業(yè)占比46%；截至2024Q1末，公司在手合同75億元，同比增長68%，其中來自半導(dǎo)體行業(yè)占比53%。
公司正處于增長動能轉(zhuǎn)換期，以氣體及先進材料為主的OPEX業(yè)務(wù)及GASBOX有望支撐公司后續(xù)高增
依托CAPEX業(yè)務(wù)、拓展OPEX業(yè)務(wù)，我們認為OPEX業(yè)務(wù)及CAPEX中的GASBOX子系統(tǒng)業(yè)務(wù)仍將提供增長支撐。公司發(fā)展戰(zhàn)略為依托CAPEX業(yè)務(wù)，拓展OPEX業(yè)務(wù)，市場對后續(xù)公司下游CAPEX景氣度仍有擔憂，我們認為隨著公司2022年以來實施氣體和先進材料業(yè)務(wù)全面發(fā)展戰(zhàn)略逐步落地，預(yù)計2024年OPEX業(yè)務(wù)占比將有較大幅度提升，對公司增長的貢獻也將逐步提升；此外，公司CAPEX業(yè)務(wù)中子系統(tǒng)GASBOX體量相對較小，未來乘國產(chǎn)替代東風(fēng)有望實現(xiàn)較快增長，為CAPEX業(yè)務(wù)中的α貢獻點，長期來看，公司增長動能僅進行了內(nèi)部轉(zhuǎn)換，后續(xù)支撐依然強勁。
氣體及先進材料方面，公司前期投建及收購的產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)
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