>> 華泰期貨-PX&PTA&PF月報：PX和PTA去庫，但現(xiàn)實(shí)庫存依然偏高-240505
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
PX、PTA、PF中性，短期PX和PTA去庫下價格相對抗跌，中長期關(guān)注下游需求變化?，F(xiàn)實(shí)庫存壓力壓制PX加工費(fèi)彈性，雖然4~5月仍有PX集中檢修帶來的去庫支撐，但去庫幅度有限疊加市場對汽油調(diào)油需求的心態(tài)不再樂觀，限制PX09上漲幅度，后期PXN如果進(jìn)一步壓縮到300附近，可以適當(dāng)做多。TA當(dāng)前社會庫存仍偏高，主要是倉單形式，但集中檢修下整體去庫，基差反彈，同時下游聚酯和終端織造負(fù)荷高位，需求和去庫邏輯支撐下，短期PTA價格相對抗跌，中長期需要關(guān)注后期季節(jié)性淡季下游的負(fù)荷下降風(fēng)險以及5月PTA檢修兌現(xiàn)情況。PF主要邏輯仍是PX和PTA去庫帶來的成本支撐，PF自身生產(chǎn)利潤空間不大，關(guān)注下游補(bǔ)庫節(jié)奏。
核心觀點(diǎn)
■市場分析
上游芳烴方面，4月汽油裂解價差穩(wěn)重有降，雖中上旬韓國繼續(xù)出口芳烴至美國，但整體芳烴在清明節(jié)后開始環(huán)比轉(zhuǎn)弱。
PX方面，雖然清明后海外芳烴環(huán)比轉(zhuǎn)弱，但4月中上旬國內(nèi)PX裝置集中檢修，開工率大幅下降，PXN整體維持350~370美元/噸；下旬PX檢修預(yù)期落地后開始逐步重啟，同時由于PTA的集中檢修下需求轉(zhuǎn)弱，PX實(shí)際去庫幅度不如預(yù)期，4月末PXN被壓縮到320美元/噸附近，后期PXN如果進(jìn)一步壓縮到300附近，可以適當(dāng)做多。
PTA加工費(fèi)方面，4月上PTA在集中檢修下加工費(fèi)反彈，4月中又在PX意外檢修中被壓縮，4月下隨著PTA 5月檢修計劃增多反彈，整體在100~300元/噸區(qū)間。TA 4月平衡表去庫幅度預(yù)計40萬噸附近，現(xiàn)貨流通性收緊下基差反彈，但在港在庫貨轉(zhuǎn)換為倉單，整體社會庫存水平依然偏高，5月PTA計劃檢修力度尚可，但去庫幅度預(yù)計不如4月，關(guān)注檢修兌現(xiàn)進(jìn)展。
終端方面，當(dāng)前終端織造環(huán)節(jié)和下游聚酯開工高位維持，對PTA需求形成支撐，雖然終端維持低原料、剛需備貨策略，但是低坯布成品庫存下也有階段性補(bǔ)庫，總體5月份長絲和瓶片負(fù)荷有下降的風(fēng)險，但整體預(yù)計大面積下滑可能性不大，5月需求還是有支撐，6 ~7月存在進(jìn)一步降負(fù)荷預(yù)期，主要是因?yàn)榧徔椥袠I(yè)季節(jié)性淡季以及瓶片新產(chǎn)能逐步釋放帶來的負(fù)荷壓力。
PF方面，4月PF自身庫存壓力有所緩解，但現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤沒有明顯改善，依然處于虧損狀態(tài)，價格主要跟隨成本波動為主，后續(xù)關(guān)注下游訂單和海外補(bǔ)庫節(jié)奏，對PF價格或有階段性提振。
■策略
PX、PTA、PF中性，短期PX和PTA去庫下價格相對抗跌，中長期關(guān)注下游需求變化。現(xiàn)實(shí)庫存壓力壓制PX加工費(fèi)彈性，雖然4~5月仍有PX集中檢修帶來的去庫支撐，但去庫幅度有限疊加市場對汽油調(diào)油需求的心態(tài)不再樂觀，限制PX09上漲幅度，后期PXN如果進(jìn)一步壓縮到300附近，可以適當(dāng)做多。TA當(dāng)前社會庫存仍偏高，主要是倉單形式，但集中檢修下整體去庫，基差反彈，同時下游聚酯和終端織造負(fù)荷高位，需求和去庫邏輯支撐下，短期PTA價格相對抗跌，中長期需要關(guān)注后期季節(jié)性淡季下游的負(fù)荷下降風(fēng)險以及5月PTA檢修兌現(xiàn)情況。PF主要邏輯仍是PX和PTA去庫帶來的成本支撐，PF自身生產(chǎn)利潤空間不大，關(guān)注下游補(bǔ)庫節(jié)奏。
■風(fēng)險
原油價格大幅波動，下游需求持續(xù)性
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