>> 東吳證券(香港)-美高梅中國(2282.HK)2024年一季報點評：業(yè)績超預(yù)期，博收恢復(fù)持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)-240507
| 上傳日期： |
2024/5/7 |
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| 722KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券（香港） |
| 評級： |
買入 |
作者： |
歐陽詩睿 |
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1Q24公司實現(xiàn)總博收94.5億港元，恢復(fù)至19年同期的140.8%。貴賓/中場（含角子機(jī)）分別實現(xiàn)博收15.0/79.5億港元，恢復(fù)至19年同期的55.8%/197.6%，博監(jiān)局口徑下分別領(lǐng)先行業(yè)約17pct/87pct，帶動公司整體市占率由1Q19的9.1%提升7.9pct至1Q24的17.0%。據(jù)公司管理層透露，公司24年3月的市占率為15.8%，而4月的市占率環(huán)比仍然略有提升。同時，我們認(rèn)為美獅美高梅貴賓業(yè)務(wù)的表現(xiàn)尤為亮眼，1Q24該業(yè)務(wù)單桌日均下注額環(huán)比增長71.0%；盡管受到贏率偏低的影響，但單桌日均贏額仍然環(huán)比增長28.6%。
1Q24營收&利潤均超預(yù)期，預(yù)計利潤率將維持在27-30%的區(qū)間。營收端，1Q24公司實現(xiàn)總收益82.6億港元（超出彭博一致預(yù)期約5%），恢復(fù)至1Q19的143.4%。其中，博彩凈收益72.0億港元，恢復(fù)至1Q19的138.3%；非博彩凈收益10.6億港元，恢復(fù)至1Q19的114.6%。利潤端，1Q24公司實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA 25.1億港元（超出彭博一致預(yù)期約14%），恢復(fù)至19年同期的154.7%，帶動公司經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA率從1Q19的28.1%提升2.2pct至1Q24的30.3%，環(huán)比也有1.8pct的提升，我們測算主要系日均運(yùn)營費(fèi)用有3-5%的下降。展望2024年，我們維持“公司經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA利潤率將維持在27-30%的高位”的判斷。
公司持續(xù)加碼非博彩業(yè)務(wù)。客房方面，公司擬在澳門兩大物業(yè)新增別墅及套房以進(jìn)一步提升客流承載力。餐飲方面，公司于24年4月新增了兩處博彩區(qū)域內(nèi)的餐飲服務(wù)，頗受消費(fèi)者歡迎。其他方面，公司將與中國著名導(dǎo)演張藝謀合作打造《MGM 2049》駐場秀；同時，澳門美高梅正在建設(shè)一座世界級的博物館，以期為消費(fèi)者提供更好的文化體驗。
管理層認(rèn)為其余博企采用智能賭桌不會對公司造成很大沖擊。盡管澳門其余博企將于2H24陸續(xù)開始采用智能賭桌，但美高梅管理層認(rèn)為公司仍然可以保持優(yōu)勢，主要系美高梅從2016年起就已經(jīng)啟用智能賭桌，消費(fèi)者數(shù)據(jù)積累豐富，同時在“利用智能賭桌來提升運(yùn)營效率”方面也有一定心得。
盈利預(yù)測與投資評級：我們上調(diào)公司2024-2026年凈收入預(yù)測至334.0/352.5/371.3億港元，上調(diào)公司2024-2026年經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA預(yù)測為98.5/105.6/112.4億港元，當(dāng)前股價對應(yīng)7.8/7.3/6.8倍EV/經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA。我們的目標(biāo)價為18.9港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期、澳門旅游復(fù)蘇低于預(yù)期、海外博彩市場分流、澳門博彩監(jiān)管政策趨嚴(yán)
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