>> 華安證券-麥瀾德(688273)2024Q1環(huán)比改善明顯，全年預(yù)計(jì)恢復(fù)高增長(zhǎng)-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 683KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
譚國(guó)超,李嬋 |
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主要觀點(diǎn)：
事件：
公司發(fā)布2023年年報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.41億（yoy-9.57%），歸母凈利潤(rùn)0.90億元（yoy-26.19%），扣非凈利潤(rùn)0.72億元（yoy-19.43%）。2023年銷售毛利率約71.11%，銷售凈利率約27.14%。
2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.04億元（yoy-4.39%），歸母凈利潤(rùn)0.36億元（yoy+12.04%），扣非凈利潤(rùn)0.34億元（yoy+24.67%）。2024Q1公司銷售毛利率回升至74.05%，銷售凈利率約36.60%。
事件點(diǎn)評(píng)
2023年全年多重因素影響，收入利潤(rùn)增長(zhǎng)未達(dá)成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)
公司于2023年2月推出了中長(zhǎng)期的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)計(jì)劃考核2023-2026年四個(gè)會(huì)計(jì)年度的歸母凈利潤(rùn)，以2022年歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，2023-2026年的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于30%/69%/120%/186%。2023年由于多重因素影響未實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，目前該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)終止，公司預(yù)計(jì)會(huì)根據(jù)2024年上半年的經(jīng)營(yíng)情況以及經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化情況，重新做股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
2023年公司收入同比略有下降，主要原因包括：（1）行業(yè)政策環(huán)境變化，合規(guī)趨嚴(yán)導(dǎo)致的招投標(biāo)節(jié)奏放緩、訂單金額下降以及經(jīng)銷商進(jìn)院困難、裝機(jī)節(jié)奏變慢。根據(jù)公司年報(bào)，2023年公司生殖康復(fù)條線銷量約625臺(tái)，其中庫(kù)存量174臺(tái)，而庫(kù)存中的84臺(tái)為產(chǎn)品已出庫(kù)，客戶尚未完成驗(yàn)收，當(dāng)然這部分收入也不能及時(shí)確認(rèn)。（2）公司新產(chǎn)品推出計(jì)劃延遲。公司新產(chǎn)品包括二代電刺激儀、二代磁刺激儀、盆底超聲設(shè)備在2023年推出，但實(shí)際于2024年3月推出，新產(chǎn)品推出節(jié)奏也導(dǎo)致了公司原有的收入預(yù)算目標(biāo)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。
2023年公司加大研發(fā)支出，新產(chǎn)品序列豐富
2023年公司研發(fā)費(fèi)用約0.58億元，研發(fā)費(fèi)用率約為17.09%，遠(yuǎn)高于公司過(guò)往10-12%的水平。盆底及婦產(chǎn)康復(fù)器械行業(yè)屬于多學(xué)科交叉的技術(shù)密集型行業(yè)，涉及臨床醫(yī)學(xué)、生物醫(yī)學(xué)工程、工業(yè)設(shè)計(jì)、電子信息、計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)等多個(gè)領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)和技術(shù)。公司圍繞盆底及婦產(chǎn)康復(fù)領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行高效的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新。公司在2023年進(jìn)一步完善了盆底超聲、盆底電、盆底磁等多個(gè)設(shè)備，2024年3月推出了行業(yè)領(lǐng)先的盆底智能診療系統(tǒng)（PI-ONE系統(tǒng)）。PI-ONE系統(tǒng)的推出，將進(jìn)一步夯實(shí)公司在盆底智能診療化領(lǐng)域的龍頭地位，并為盆底康復(fù)臨床規(guī)范診療路徑的形成和成熟發(fā)展做出積極貢獻(xiàn)。
另外，公司也增加在醫(yī)美板塊的投入，公司完成了對(duì)杭州小膚科技的控股收購(gòu)以及對(duì)上海奧通激光技術(shù)有限公司的全資收購(gòu)。2024年是公司繼續(xù)豐富醫(yī)美板塊產(chǎn)品矩陣的一年，目前公司已有的醫(yī)美產(chǎn)品主要圍繞女性私密、卵巢保養(yǎng)等方面，增加了小膚科技、奧通激光后，公司的醫(yī)美產(chǎn)品矩陣擴(kuò)充到皮膚、形體的管理領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)2025年公司醫(yī)美板塊將會(huì)取得更大進(jìn)展的一年。
小膚科技是一家專注于科技測(cè)膚的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，率先在3D面部建模、AI皮膚與形態(tài)分析領(lǐng)域完成影像采集硬件、應(yīng)用軟件、底層分析算法與業(yè)務(wù)場(chǎng)景深度匹配、為客戶提供一體化醫(yī)美數(shù)字化診斷及解決方案。核心產(chǎn)品“美際3D皮膚分析儀”現(xiàn)已服務(wù)全國(guó)超過(guò)1,000家頭部醫(yī)美機(jī)構(gòu)，同時(shí)首次實(shí)現(xiàn)了3D數(shù)據(jù)與市場(chǎng)各SaaS軟件打通，為客戶深度數(shù)字分析與運(yùn)營(yíng)提供了更加堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。
奧通激光擁有近二十年皮膚科醫(yī)療激光技術(shù)積累，收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒂兄诠咎嵘す庾灾餮兄颇芰?，改進(jìn)完善現(xiàn)有在研激光產(chǎn)品的性能與質(zhì)量，同時(shí)也加強(qiáng)了公司對(duì)皮膚科的覆蓋和延伸，對(duì)于公司進(jìn)一步布局戰(zhàn)略之女性美的領(lǐng)域有積極的意義。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2024-2026收入有望分別實(shí)現(xiàn)4.11億元、5.18億元和6.50億元，同比增速分別達(dá)到20.5%、26.0%和25.6%，2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)1.19億元、1.56億元和2.09億元，同比增速分別達(dá)到32.6%、31.3%和33.6%。2024-2026年的EPS分別為1.18元、1.55元和2.08元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為20x、15x和12x。基于公司2024年新產(chǎn)品順利推出，“磁電熱影”組合協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)，公司同時(shí)又大力拓展醫(yī)美板塊業(yè)務(wù)，新產(chǎn)品+新業(yè)務(wù)助力公司回歸高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)
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